绝味食品:业绩符合预期,主业深耕稳步推进

事件:18年业绩快报,营收43.68亿元(+13.5%),归母净利6.42亿元(+27.9%),扣非净利6.25亿元(+28.3%);EPS:1.56元。

    有别于市场的观点:

    1、18年业绩表现平稳,主业深耕扎实有效:总体来看,全年除了一季度受广告事件等略有影响以外,二季度开始都恢复至比较好的水平,整体业绩符合市场预期。其中,Q4单季营收11.03亿元(+14.7%),归母净利1.54亿元(+24.3%),扣非净利1.5亿元(+22.5%),延续稳健态势。我们判断,预计公司18年开店数量超800家,而且单店收入同比增长3-5%左右。展望未来,公司将继续保持每年800-1200家开店速度,预计19年新增店铺数量可能略快于18年。

    2、费用率下降改善盈利,成本可控背景下仍可继续提升盈利:公司业绩增速明显快于收入增速,主要得益于费用率下降,预计全年情况与前三季度趋势类似,广告宣传费减少带动销售费用率下降明显。展望19年,预计公司成本端压力进一步降低,其中18年底原料价格有所回落,将会在今年上半年体现。此外,公司产品结构持续升级,规模效应进一步扩大,预计盈利能力仍可继续提升。

    3、供应链体系日趋完善,布局健康美食生态体系:未来,公司将继续围鸭脖主业做大做强,长期看开店数量可到两万家左右。而且当前新开店都是四代店,单店收入同比提升10%左右,原有存量店也会逐步升级成四代店,带动收入稳步增长。此外,公司还在布局美食生态系统,未来可以共享公司现有供应链体系,最大程度发挥公司价值。

    4、盈利预测与估值:不考虑外延,预计公司18-20年EPS分别为1.56/1.85/2.18元,对应PE分别为23/20/17倍,维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,禽流感事件,开店不及预期等