中国中车:京投加入车辆竞争,短期不改竞争格局

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-01-24

事件:

    1月22号京投公司三个项目获得2018年度中关村首台(套)重大技术装备试验、示范项目技术评审通过,项目分别为时速120公里全自动驾驶A型铝合金地铁车、时速160公里智能市域动车组、时速200公里灵活编组城际(市域)动车组。

    评论:

    1、京投加码轨交投资车辆下线需要CRCC资质认证

    京投全称北京市基础设施投资有限公司,成立于2003年,由2001年成立的北京地铁集团有限责任公司改制而来,北京市国有资产监督管理委员会国有独资公司,承担以轨道交通为主的基础设施投融资与管理,以及轨道交通装备制造与信息技术服务、土地与物业开发经营等相关资源经营与服务职能。2017年底资产4830亿元,净资产1917亿元,全资及控股企业增至61家,全系统职工3543人,累计实现净利润120亿元,17年完成政府项目投资546亿元,利润总额25亿元,归属母公司净利润15.14亿元。

    1月22号京投三个车辆项目(地铁A型车、市域动车组、城际动车组)获得北京市中关村重大技术评审通过,为拿到商业化下线资格,京投公司必须完成样车制作,然后分别送至铁总试验平台完成60万公里试跑,试跑通过后申请CRCC认证,视实验室排队情况,60万公里试验时间最短为半年,正常为1年左右。申请CRCC认证时间约为3个月-9个月,理论上完成整套认证最短时间至少为9个月,正常为1年半-2年左右。

    2、短期未能对中车业务形成竞争

    京投公司着力于轨道交通板块,目前参控股公司已达61家,旗下参股22.5%的交控(交控科技股份有限公司)目前正筹划上市,交控在地铁自主国产的信号系统CBTC相对领先,地铁信号系统竞争格局目前为四家,第一梯队为市占约1/3的中国通号,第二梯队为交控及众合科技,第三梯队为泰雷兹。京投公司原来也已经具备生产地铁车辆的能力,并在北京拿过2-3单约为200-300辆车的订单。

    未来京投公司可能会在车辆整车业务上与中车形成竞争,但相关产品需要完成相关试验及认证才能参与投标,同时放量也需要一定的应用业绩做支撑,短期无法对中车相关业务形成规模影响。中车目前仍是国内最强的车辆制造商,地铁领域相对门槛较低更加市场化,因而竞争格局变动的可能性较大,但轨交属于关系国计民生的基础设施,对产品质量及历史业绩依赖度强,新进入者需要技术、资金、时间的投入;大铁领域则进入门槛高格局更为稳定,短期变动可能性不大。

    2019年是轨交四大利好共振,批复加快新开工项目投资加速+通车进入高潮+货运三年增长计划支撑车辆招标释放+板块上市公司业绩均恢复增长,龙头中车受益确定,19年预计净利145亿对应17倍,近期略有回调,维持强烈推荐!

    3、风险提示:行业准入资质标准发生变化,京投车辆认证时间大幅超预期。

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