有色金属行业:2018年新能源汽车市场完美收官

2018年新能源汽车市场成绩亮眼。根据中汽协数据,2018年度新能源汽车累计销量125.6万辆,同比增长62%,其中12月份销量22.62万辆,同比增长39%,环比增长34%。分车型结构来看,2018年度纯电动汽车累计销量98.4万辆,同比增长51%;插电式混合动力汽车销量27.1万辆,同比增长117%。

    新能源汽车结构逐渐优化,插电式混合动力汽车表现亮眼:2018年度插电式混合动力汽车销量增长迅猛,占据累计销量的22%,相比2017年度提升6个百分点。插电式混合动力汽车销量攀升主要有2017年度基数较低和2018年度低续航纯电动汽车补贴退坡较大的影响。我们认为随着2019年度补贴继续退坡,低续航的纯电动汽车性价比不再凸显,将导致其销量增速下滑,混合动力汽车的性价比逐渐突显,或将继续抢占市场份额。

    新能源乘用车增速亮眼,车型逐渐向长轴距方向变动:根据中汽协数据,2018年度新能源乘用车累计销量为105.3万辆,同比增长82%;新能源商用车累计销量为20.2万辆,累计增速2%。乘用车的82%销量增速远超整体销量的62%增速,同时乘用车销量占据整体销量的84%,凸显了乘用车在新能源市场的主力军作用。在乘用车领域,纯电动汽车累计销量78.8万辆,占据乘用车销量的75%,这占据全年新能源汽车累计销量的62%,凸显了纯电动乘用车在新能源汽车市场的较大影响力。根据乘联会数据,2018年度纯电动乘用车汽车中A00、A0、A级车累计占比为49%、16%和33%,与此相对应的是2017年度A00、A0、A级车型累计占比为69%、7%、23%,车型结构不断向长轴距方向变动。对于占比33%的A级车型,同比提升10个百分点,一方面是消费升级的影响,另一方面也有租赁领域增长的影响。未来补贴持续退坡下,A00级汽车占比或将继续下滑,车型结构将不断趋于合理。

    新能源乘用车在限购城市的销量占比下滑:根据乘联会数据,新能源汽车限购城市主要有北上广深、杭州、天津等,六大城市新能源汽车2018年前11个月的乘用车累计销量27.8万辆,占据总的销量比例为44%。2017年度同期销量比例为50%,限购城市的占比逐渐下滑,体现了新能源汽车向非限购城市的溢出效应。从车辆用途来看,前11个月的租赁用途占比为15%,相比2017年度提升1个百分点。

    2019年新能源汽车市场增速或将下滑,非补贴因素逐步增强:2019年度新能源汽车补贴继续下滑,低续航的新能源汽车性价比迎来下滑,或将带动整体的销量增速下滑;同时在2018年度高基数的前提下,2019年度增长有压力。国家政策方面,我们认为2019年度或将在非补贴的路权、上牌等方面有所增强,来应对补贴金额下滑的冲击。总体来看,2019-2020年度是新能源汽车压力凸显的年度,是转型升级的年度,预计2019年度新能源汽车销量累计160-165万辆左右,对应销量增速为28-31%。

    动力电池出货量稳步增长,市场集中度继续提升:根据 GGII数据,2018年度中国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%;装机量57Gwh,同比增长57%。动力电池装机总量TOP10企业合计47.20 GWh,占比83%,较去年占比提升9个百分点,市场集中度继续提升。装机量前三名CATL、比亚迪、国轩高科分别为23.52 GWh、11.44 GWh、3.09 GWh,市场占有率分别为41.26%、20.07%和5.42%。对于未来动力电池市场,行业扩产猛烈,随着2020年逐渐开始的外资电池企业的产能逐渐释放以及到期的补贴归零,市场竞争激烈,龙头市占率提升空间不大。建议关注动力电池行业龙头宁德时代,以及有望脱颖而出的二线电池企业亿纬锂能。

    风险提示:上游锂、钴降价超预期;新能源汽车销量不及预期;出现重大连续安全事故导致行业短期遇冷;插电式混合动力汽车发展超预期;动力电池技术发生重大变更;2019年补贴退坡超预期。