纺织服装行业:聚焦时尚消费中的优势品类和行业龙头

核心观点

    行情回顾:本周大盘呈上行走势,全周沪深300指数上涨2.37%,创业板指数上涨0.63%,纺织服装行业全周上涨0.33%,表现弱于沪深300和创业板指数,其中纺织制造下降0.18%,品牌服饰板块上涨0.89%。个股方面,行业内中小市值标的表现更活跃,我们覆盖的南极电商、海澜之家、富安娜等取得了正收益。 海外要闻:(1)Lululemon上调四季度预期。(2)Crocs卡骆驰预期今年收入继续增长。(3)Marks & Spencer马莎百货公布重组计划内即将关闭的17间门店。(4)假日季美国消费者在线支出达创纪录1260亿美元。

    A股行业与公司重要信息:(1)周大福: 2018年四季度,内地零售值同比增长1%,港澳零售值同比下降1%;内地/港澳同店销售分别同比下降7%与6%;内地/港澳同店销量均同比下降11%。(2)海澜之家:公司于2018年7月13日发行的可转换公司债券自2019年1月21日起可转换为本公司股份,转股价格为人民币12.40元/股。(3)拉夏贝尔:公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购不超过人民币8,000万元、不低于人民币5,000万元的公司A股股份。(4)报喜鸟:公司拟对小鱼金服可供出售金融资产计提减值准备4636万元,占最近一个会计年度归母净利润178.8%。(5)伟星股份:2018年度归属于上市公司股东的净利润下修为同比下降10%-20%,修正原因为拟计提子公司中捷时代相应商誉减值准备。(6)01/05~01/11消费行业投融资情况:a.艺术家具品牌优梵艺术获得近亿元A轮投资。b.零售机器人方案提供商越凡创新获得数千万元Pre-A轮投资。

    本周建议板块组合:森马服饰、海澜之家、老凤祥(600612,买入)和歌力思。上周组合表现:森马服饰0%、海澜之家5%、老凤祥1%、歌力思-1%。

    投资建议与投资标的

    本周市场在权重白马股的推动下继续反弹,近阶段我们覆盖的纺织服装、化妆品与珠宝等可选消费品虽然受制于低迷的零售环境,市场普遍预期谨慎,但其中也不乏看点:从政策来看,19年个税改革以及促消费政策的密集出台有望对悲观预期有所修复;另一方面,以童装、化妆品、珠宝首饰、电商等为代表的细分行业龙头依然延续着不错的增长,这其中既有行业头部效应下,市场进一步向龙头集中的影响,也有渠道下沉与模式创新助力下实现的外延扩张的贡献。从估值来看,纺织服装行业经过3年持续调整,估值压力已大幅释放,预计3-4月年报及一季报集中披露期,板块将继续消化业绩增速的放缓(从本周披露的部分业绩下修公司情况来看,投资并购带来的资产减值准备计提同样值得关注),预计到19年下半年,随着18年高业绩基数的消化、19年盈利预期逐步明朗、企业经营战略调整到位,叠加稳定的ROE与现金分红预期,部分龙头公司有望率先吸引中长线资金的青睐。近阶段我们相对更看好回购与增持积极、预期现金分红较高的白马龙头,如海澜之家(600398,买入)、森马服饰(002563,买入)、歌力思(603808,买入)与九牧王(601566,增持),建议关注比音勒芬(002832,未评级)、地素时尚(603587,未评级)等,在经济减速背景下,建议关注更偏大众、更聚焦低线市场的部分日用消费品公司,如珀莱雅(603605,未评级)、水星家纺(603365,增持)、南极电商(002127,增持)等。

    风险提示

    行业投资风险主要来自于国内零售终端短期的压力、棉价和人民币汇率波动等。