方大炭素:全年业绩再创新高,高分红预期值得关注

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:沈继富,王招华 日期:2019-01-24

预计2018年业绩增长超50%,Q4环比下降26%-44%。

    公司发布年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润54-57亿元,同比增长50%-58%,实现扣非归母净利润52-55亿元,同比增长49%-58%,今年业绩再创历史新高,增长的原因主要是由于石墨电极年度均价同比上涨。2018年Q4预计实现归母净利润9-12亿元,同比下降26%-44%,扣非归母净利润为6-9亿元。

    石墨电极价格短期承压,长期或将保持稳定运行。

    自2017年以来,石墨电极价格大幅上涨,并在高位维持了近1年,按照商品正常发展的路径,长期价格中枢理性回归是趋势,目前石墨电极加权均价为5.96万元/吨,较前期高点回落47%,短期内由于电炉钢利润减少,电弧炉开工率下降,石墨电极下游需求萎缩,价格将会有一定压力;长期来看,随着我国电炉钢的发展增长,石墨电极供需格局逐渐趋于平衡,价格或许将保持相对稳定。

    全球石墨电极行业龙头,参股石墨烯公司布局炭素上游。

    公司拥有石墨电极产能16万吨,目前在兰州和四川甘眉分别投资建设10万吨/年和5万吨/年的超高功率石墨电极项目,建成后总产能将达到31万吨,行业龙头地位进一步巩固。2018年12月,全资子公司成都炭素出资1500万元,参股30%设立四川铭源石墨烯科技有限公司,有利于推进公司在新能源、新材料领域的研发及应用的融合,提升公司的核心竞争力,有利于公司长远发展。

    投资建议:维持“增持”评级。

    根据业绩预告以及对石墨电极价格走势的判断,我们下调盈利预测,预计2018-2020年的归母净利润分别为55.7亿元、40.3亿元、33.8亿元(前值为58.4亿元、50.1亿元、44.6亿元),对应2018-2020年的EPS分别为3.12元/股、2.25元/股、1.89元/股,考虑到公司曾在2017年将94%的归母净利润用于分红,具备一定的高分红预期,继续维持“增持”评级。

    风险提示:1)石墨电极行业大量企业复产的风险;2)电炉钢企业开工率下降的风险;3)原材料价格上涨过快的风险;4)公司治理不善的风险5)上游拓展进程不顺利。

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