锐科激光:全年业绩符合预期,四季度增速下降

业绩简评 公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归属上市公司股东的净利润4亿~4.6亿元,同比增长44%~66%。

    经营分析 全年业绩保持高增长,四季度单季增速下降。2018年公司根据市场需求变化调整经营战略,保持总体业绩较高增长。全年非经常损益对净利润贡献约3200万元,扣非净利预计3.68亿~4.28亿元、增速36%~58%。拆分2018年第四季度归母净利润3570万~9570万、增速区间-42%~56%,扣非净利润1358万~7358万、增速-77%~22%。四季度单季业绩增速环比下降,预计主要由于销售返点、绩效奖金计提与市场竞争的增加,整体业绩符合预期。 高功率激光器增长较快,驱动业绩增长的主要原因。2018年前三季度,公司连续激光器收入8.35亿、占比提升至77%。其中高功率光纤激光器取得明显进展,品牌效应与市场认可度提升,前三季度公司在2000W以上高功率激光器市场,实现销售额超过3亿元,同比增长270%以上,驱动公司业绩稳健增长。

    持续拓展高功率市场,租赁厂房解决产能瓶颈。公司20kW光纤激光器于2018年10月研制成功,并形成生产能力,未来将应用于厚板切割、激光焊接等特种领域,加速在高功率激光器市场的进口替代,看好公司高功率产品应用增长空间。公司现有厂区生产及办公面积已经饱和,无法满足后续发展及产能扩充需求,公司拟向关联方航天三江激光研究院租赁厂房,建筑面积总计1.299万平米,相比原有厂房扩充近两倍,保障后续生产制造、研发办公、售后维护等需求。

    盈利预测 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.3、6.1、8.1亿元,分别增长60%、41%、32%,对应PE分别为37、27、20倍,维持“增持”评级。

    风险提示 下游投资需求减弱造成激光器销售增速下降的风险;行业市场竞争加剧造成产品价格大幅下降的风险;应收账款及应收票据增长较快的风险。