策略专题报告:2019新三板政策展望,精选层等将落地

2018年新三板政策可谓密集:年初明确三类股东、升级交易制度,二季度开展“3+H”、服务中小微,3季度明确交易免税、论证精选层,10月推进资本市场改革、集中优化存量,年底落实交易免税、发布新指数。2018年四季度以来,新三板深化改革的层次显著提高、力度大幅加强,预计2019年重大增量改革将取得重大进展,精选层等一系列政策会落地,新三板终可走出过渡期、迈入新阶段。

    2018年针对创新层的差异化配套政策仍未出台,酝酿已久的增量改革迟迟没有落地,市场预期与现实存在较大差距,各方信心亟待重塑。不过,2018年四季度以来,新三板深化改革的层次显著提高、力度大幅加强,预计2019年重大增量改革将取得重大进展,精选层等一系列政策会落地,新三板终可走出过渡期、迈入新阶段。

    随着科创板的提出,新三板“以市场分层为抓手,统筹推进发行、交易、信息披露、监管等方面的改革”呼之欲出,一系列重大增量改革即将落地。预计具体政策2019上半年公布,年中后首批试点。 未来新三板可以以下几个方面推出增量改革政策:优化分层方面,在创新层的基础上设立精选层;精选层参照交易所市场,允许精选层企业公开发行股票,实行连续竞价交易,同时提高精选层企业信披标准,加强监督管理;降低投资者的资金门槛,精选层投资者资金门槛将进一步降低;推动公募基金等机构资金进入精选层等新三板市场。

    具体可能的政策方向包括但不限于:(1)优化分层,在创新层的基础上设立精选层。(2)精选层参照交易所市场,适当审核,公开发行股票,连续竞价交易,提高信披标准,加强监督管理。(3)降低投资者的资金门槛:修改《投资者适当性管理办法》,降低新三板投资者整体资金标准,精选层投资者资金门槛进一步降低。(4)推动公募基金等机构资金进入精选层等新三板市场。

    这一系列重大增量改革即将落地,新三板迎来历史性机会:(1)新三板的层次基本完整,精选层市场发展北京证券交易所。(2)新三板分化加剧,整体一致性有所降低,资源将向更少优质企业集中,投资者与投行中介等优胜劣汰、集中度提高。(3)初期可能对少数精选层企业追捧,形成火爆行情,但待续性不强。(4)市场参与者的专业性、风控能力要求更高,整体规范度有待提高。 当然,在推进市场精细化分层改革同时还应大力提升监管处罚力度,通过“扫雷”排除市场劣质企业和潜在风险,为市场进一步改革提供坚实基础。而市场参与者的风险控制的核心能力要继续加强。

    风险提示:政策落地不及预期