和而泰:引入深圳国资战略投资,公开发行可转债申请获批
事件
1)近日,公司股东创和投资与远致富海并购基金签署《股份转让协议书》,将其持有的4300万股(占总股本5.02%)转让给远致富海并购基金,转让价格6.35元/股,总价2.73亿元。2019年1月17日,该事项已在中登公司办理过户登记手续。
2)2019年1月21日,中国证监会对公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。
简评
1、深圳国资基金入股超5%,控股股东、实际控制人不变。
远致富海并购基金是深圳市国资委、深圳市财政委员会旗下基金,由深圳市远致投资、深圳市鲲鹏股权投资两家深圳市国有资产运作专业平台共同出资组建。远致富海并购基金受让公司5.02%股权后,创和投资持股比例降至4.33%,与一致行动人刘建伟合计持股比例为21.68%,刘建伟仍为公司控股股东、实际控制人。
2、降低质押率增强市场信心,国资背景+资源优势赋能主营业务。
股权协议转让主要为公司带来两方面积极影响。一方面,转让所得资金将供大股东刘建伟用于解除其质押的上市公司股份。近日,大股东刘建伟将所持有的2364万股股份办理了解除质押,占其所持股份比例15.9219%,目前刘建伟处于累计质押状态的股份数量为8205万股,占其所持公司股份总数的55.2618%,占公司总股本的9.5880%,尚余6642.5万股未质押。质押率的降低有助于增强市场信心。另一方面,引入远致富海并购基金战略股东将优化公司治理,公司有望借力其国资背景和产业资源优势,以拓展主营业务、培养和深化核心竞争优势、夯实行业地位。远致富海并购基金作为国资战略投资方,我们预计近年内应该不会进行减持。
3、公开发行可转债券募集资金申请获批,将用于扩大产能、提升自动化水平及智慧生活大数据平台。
公司本次公开发行可转换公司债券募集资金总额(含发行费用)预计不超过人民币5.47亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入三个项目。1)长三角生产运营基地建设项目主要为扩大产能,满足家电、汽车电子、电动工具、家用医疗设备等智能控制器、各类新型智能硬件以及智能家居产品的需求,总投资额49055万元,拟使用本次募集资金40000万元,建设期为3年,设计产能4,800万套/年,达产后预计营收10亿元,净利润率9.9%。2)电子制程自动化与大数据运营管控平台系统总投资额12800万元,拟使用募集资金8000万元,建设期为2.5年,项目将提升公司自动化水平,改善产品品质稳定性,节省生产人员约700人,同时可节省生产制造过程中的管理人员,有效减少劣质成本和人力成本。3)智慧生活大数据平台系统项目包括健康城市、智慧水务、智能楼宇与家居控制三个子系统,总投资额为20200万元,拟使用募集资金6700万元,建设期为3年,预计营收3亿元,净利润率22.39%。
盈利预测与评级:公司2018H1受制于上游原材料价格暴涨、汇兑损失较高等原因,毛利率承压,家用电器/电动工具智能控制器毛利率分别为14.87%、18.91%,同比分别降低4.87pct、4.67pct。进入下半年,公司部分原材料采购价格环比已有下降,原材料替代、集中采购、下游客户适度提价工作已部分实施,毛利率将呈现触底回升态势,1-9月家用电器/电动工具智能控制器毛利率分别达到15.08%、17.46%。我们看好公司“军民融合”的大布局,看好智能控制器毛利率向好、军工业务超预期、高端射频芯片5G突破的潜力,预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.2亿元、3.15亿元,EPS分别为0.26元、0.37元,对应PE分别为28X、19X,维持“买入”评级。
风险提示:智能控制器需求不及预期;上游原材料过快上涨或严重缺货;公司市场份额下滑。