裕同科技公司公告点评:收入增长提速明显,盈利拐点逐步显现

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永,曾知,赵洋 日期:2019-01-23

事件:公司发布2018年度业绩预告修正上调公告,预计18年归母净利润为9.3~9.8亿元,同比增长0%~5%(三季度预计18全年归母净利润增长为-10%~5%);公司预计18年营业收入为85.3~86.3亿元,同比增长22.8%~24.2%。

    Q4收入增长加速,盈利拐点显现:根据公司全年业绩预测,Q4公司单季度收入为30.8~31.8亿元,同比增长26.9%~31.0%,归母净利润为3.9~4.4亿元,同比增长21.3%~35.9%;较于前三季度(收入增长20.6%,净利润增长-11.2%)增长明显提速,一方面多领域市场开发效果逐步显现,另一方面原材料与外汇波动前期不利因素逐步消除。

    多元化客户结构打开成长空间:公司不仅在消费电子领域保持研发、供应能力优势,保证下游订单稳健增长,并在酒包、烟标、化妆品等多领域发力,前期新开发客户逐步进入订单放量阶段,Q4收入端增长明显提速。

    消费电子客户关系稳定,订单稳步增长:公司在电子消费包装领域产品研发能力、供应链以及产能布局均行业领先,下游客户均为行业龙头企业,包括华为、联想、三星等,公司与客户关系稳定,下游订单增长稳健。

    酒包烟包业务规模逐步壮大:2018年通过与江苏省江苏金之彩合资成立子公司,就近服务大客户,预计酒包业务逐步放量,此外公司完成了对上海嘉艺、武汉艾特的收购切入烟酒包装领域,我们判断业务未来前景向好。

    实现客户结构多元化:除消费电子、研究等领域,公司业务覆盖大健康、化妆品和奢侈品等多个细分领域,新客户亚马逊、哈曼、google开始上量,小米等战略性客户迅速发展,施华洛世奇、小罐茶等新客户推进效果明显。

    原材料&汇率前期不利因素逐步消退:公司17下半年以来受到原材料上涨、汇率波动、大客户销量波动等因素业绩有所下滑,目前不利因素已逐步消除。

    纸价已处于下行通道:受到需求疲软、供给集中释放等因素影响,纸价已进入下行通道,成本中占比较高的白卡纸与瓦楞纸价格自18年高点到18年末均下滑20%以上,考虑到19年瓦楞纸投产计划仍较多,整体需求疲软或持续,我们预计19年纸价仍处于整体下行通道。?汇率波动导致的汇兑损失明显消除:公司17年由于人民币兑美元汇率不断走强产生较大汇兑损失,进入18年二季度后,人民币兑美元持续走弱,汇兑损失大幅收窄;18年美元兑人民币汇率从最低点6.24大幅上涨至19年1月21日的6.78,人民币由于宏观经济增速下行存在长期贬值压力,汇兑损失的不利因素将明显消除。

    员工持股+高管增持+控制人回购彰显发展信心:公司2018年于5月完成员工持股、董监高多次增持,同时10月20日公司发布回购预案,公司实际控制人提议回购公司股票,回购总金额5000万元-2亿元;我们认为公司在业绩底部进行员工持股、高管增持以及实际控制人回购均体现对于公司未来发展坚定信心,同时有利于实现利益绑定深化,为公司长远发展保驾护航。

    盈利预测与评级:目前公司多元化客户开发成效显现,汇率与原材料价格波动影响明显消退,长期来看纸包装集中度提升是必然趋势,公司作为龙头必然受益,我们预计公司18-19年净利润为9.5亿、11.4亿元,同比增长2.0%、19.8%;对应18-19年PE为17倍、14倍,我们给予公司18年20~25倍PE估值,合理价值区间为47.6~59.5元,给予“优大于市”评级。

    风险提示:原材料价格波动,下游客户开拓不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002831 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77