隆基股份2018年业绩预告点评:平价打开需求瓶颈,高效产品盈利能力突出

事项:

    2019年1月17日公司发布2018年业绩预期,公司预计2018年全年实现归属上市公司净利润26.61亿元到27.61亿元,同比减少25.36%到22.55%,公司业绩略超预期。

    评论:

    公司预计2018年全年业绩26.61-27.61亿,略超预期。公司预计2018年实现归属上市公司净利润26.61-27.61亿元,同比减少25.36%-22.55%;扣非后归母净利润24.44-25.44亿,同比减少29.47% -26.58%;公司业绩略超市场普遍预计的25亿元左右。其中第四季度预计实现盈利9.7-10.7亿元,同比下滑19.16% -26.71%,受益于组件出口比例提升,四季度公司产销恢复迅速,盈利能力向好。

    硅片四季度产销两旺,毛利率持续修复。随着国内电池产能大规模转向单晶Perc,电池厂商对于单晶硅片需求持续旺盛,公司四季度产能迅速拔升,从三季度60-70%的开工率迅速提升至90%-100%,硅片产销两旺。同时得益于硅料价格在2018年4季度的下行,公司硅片毛利率从三季度末的11-12%的水平修复至四季度末的18-1g%。预计2018年四季度单晶硅片产量达到10忆片,其中对外销售达6亿片,四季度综合毛利率达13-14%; 2019年单晶硅片仍望维持旺盛需求,公司全年产能有望扩张至36GW,有效产量有望达32GW,硅片毛利率有望维持20%的水平,单晶硅片盈利能力持续向好。

    高效组件盈利能力突出,出口占比持续提升。四季度国内领跑者进入集中交货期,叠加海外平价需求,高效组件需求持续旺盛,价格维持较高水平。预计四季度公司组件出货达2.2GW,单季度组件毛利率高达25%。预计2019年公司组件产出将进一步提升至9-IOGW,出口占比达40-50%,预计随着公司高效技术的持续导入,出口产品比例的提升,公司组件毛利率有望维持,出货量有望同比大幅提升。

    电站有序转让,全力冲刺光伏制造。我们预计2018年4季度公司实现电站转让160MW,实现投资收益2-3亿元:全年实现电站转让4IOMW,实现投资收益6.6-7.6亿元。公司目前在手电站800MW左右,预计公司将有序转让在手电站,全力冲刺光伏制造业务。

    上调公司评级至“强推”。 “531”政策之后,全球光伏产品价格大幅下行,全球平价项目受此影响正陆续开启, “GW”级装机国家陆续涌现,长尾市场不断增长。同时国内政策也从简单的指标管理转向平价与补贴并举,有序走向平价。全球来看光伏补贴瓶颈正逐步打破,我们看好公司作为光伏制造业龙头的长期竞争力。基于平价需求超预期,我们上调公司业绩预测,预计2018-2020年公司有望实现盈利27.19亿/36.75亿/46.25亿,不考虑配股对应EPS分别为0.97元/1.32元/1.66元,参考行业估值中枢,我们给予公司2019年20倍PE,调整目标价至26.4元,上调至“强推”评级。

    风险提示:补贴政策不及预期,海外需求不及预期。