中国长城:军工业务发力,自主可控稳步推进

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,卫书根 日期:2019-01-22

事件:公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年实现盈利约8.5亿元至11亿元,比上年同期增长46%至89%,利润快速增长,略超预期。

    军工业务发力,金融资产处置收益增加:公司利润快速增长主要有三方面原因:1、产业收入增加使产业利润同比增长。2、通过收购子公司的少数股东股权,加强对相关业务板块的控制,使公司利润有所增加。公司2018年11月27日公告,公司全资子公司中原电子拟以5.88亿元的价格收购公司控股股东中国电子所持有的中元股份18.68%股权,中元股份2017年实现净利润2亿元,对中元股份少数股东权益的收购将进一步实现中原电子在高新电子板块的军工战略目标,强化经营管理效率,增加公司整体收益,同时还可以进一步适应装备采购机制改革,提升行业竞争力;以中原电子为主的军工业务在12月份发力,带动公司利润增长。3、公司处置金融资产收益同比增加,年初至2018年12月24日,公司通过集合竞价累计出售东方证券股票约8,640万股,经初步测算扣除投资成本和相关税费后净收益约4.74亿元计入2018年当期损益,相比于2017年2.5亿元的处置收益大幅增加89%。

    自主可控稳健推进:整机方面,公司2018年信息安全整机业务订单快速增长,软件方面,实施了“点亮工程”,在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移;公司正在积极推进天津飞腾部分股权收购事项。截至目前,公司基于飞腾平台的终端和服务器产品在国家某重点国产化替代项目中占有率均为第一。受中美贸易摩擦持续发酵等外部因素影响,自主可控加速推进,公司是中国电子自主可控计算的重要载体且市场份额领先,自主可控的加速推进将带动公司业绩快速增长。

    投资建议:考虑到公司军工业务于12月份发力和中电大厦已建成将于2019年开始售卖,上调公司18-20年收入预测分别为105、161和142亿元,考虑到出售东方证券股票带来的投资收益增加,上调公司18-20年净利润预测分别为9.33、15.14和8.68亿元,看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商,维持“增持”评级。

    风险提示:并购整合不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

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