纺织服装行业:本周南极电商领涨板块,开润股份迎来布局良机

本周组合:开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/歌力思/安踏体育,建议关注李宁、九牧王。

    高性价比组合:开润股份,南极电商;

    纺织制造组合:百隆东方,健盛集团;

    业绩触底组合:水星家纺,歌力思;

    高景气体育服饰组合:安踏体育,建议关注李宁;

    高股息率组合:华孚时尚、海澜之家、鲁泰A。建议关注:九牧王。

    1、板块数据:本周上证指数收于2596.01点,较上周收盘上涨+1.65%;深证成指收于7581.39点,较上周收盘上涨+1.44%;沪深300收于3168.17点,较上周收盘上涨+2.37%;申万纺织服装板块收于1843.08点,较上周收盘上涨+0.31%。

    个股方面,兴业科技、南极电商、日播时尚涨幅居服装板块前三;江苏阳光、多喜爱、嘉麟杰跌幅居前三。

    2、行业观点:本周我们持续重点推荐的南极电商领涨板块,2018年,南极电商也经历过股价短暂脱离基本面的情况,但股价还是逐渐回归了股票内在价值。开润股份近期股价有所调整,我们认为推荐逻辑以及基本面没有发生重大变化,继续重点推荐。

    3、重点公司推荐逻辑

    开润股份:1)近期市场上有担心开润股份“90分”与南极电商的卡帝乐拉标箱是否互相抢份额的问题:关于小米生态链、南极电商、网易严选的比较研究,我们之前已经发过报告,开润和南极是我们同时看好的两家公司。我们认为90分和南极电商的卡帝乐拉杆箱都会快速增长,不是此消彼涨的关系。原因:第一,市场定位不同。90分定位一二线新中产,价格299元以上的市场;卡帝乐定位三四线,价位以299元以下为主。第二,预计2018年90分全网GMV在15亿左右,其中来自天猫的GMV(90天猫自营+90分小米天猫)占比不大,不能忽略90分非天猫数据;预计卡帝乐箱包2018年GMV在6亿以上,仍和90分总量有差距。两家的箱包都增长非常快,我们认为更多是抢占天猫上杂牌的市场份额,因为天猫整体流量增速放缓后,头部品牌流量优势更加显著。现在还不是90分和卡帝乐抢份额的时候。2)开润的市场预期:我们此前预计2018年开润股份净利润在1.77亿左右,现在仍认为不会低于这个数。

    我们预计2019年B2C收入增速在50%左右,也并未变得悲观。

    南极电商:公司2018年GMV保持持续高增长,2018年GMV为205亿,同比增长65%,近三年的复合增长率保持70%以上。品控方面,预计19年再拜访300家客户,并在19年再签约5-8家新的质检机构,预计送检10000件商品,提升公司质量控制环节的管理。目前,公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,继续维持观点及推荐逻辑不变。

    百隆东方:公司公告棉花期货浮亏7108.74万,从中长期来看,浮亏不代表真正亏损,贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘,郑棉主力合约1905报收14890元/吨,328国棉现货价格指数为15465元/吨,期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料,公司可以长期持有期货,直至现货交割,实际亏损将小于浮亏。短期负面情绪影响公司股价,但公司内生增长逻辑(越南产能稳步释放+净利率提升)不变,继续推荐。

    建议关注标的:九牧王:高股息率代表。目前股息率7.7%,预计主业未来两年维持单位数增长,截至2018Q3,货币资产+其他流动资产9.17亿,现金充足,是在消费疲软环境下,较为稳健的投资标的。

    风险提示:人民币升值风险,终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。