湖北能源:三峡旗下综合能源平台,水火共振业绩向上

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期:2019-01-22

三峡集团旗下综合能源平台,装机结构水火互济。公司主要经营水电、火电和新能源发电等电力业务,同时涉及天然气输配、煤炭贸易和金融投资等业务板块。15年完成定增,三峡集团成为公司实际控制人,截至18Q3三峡集团直接和间接持有公司的42.93%股权;

    湖北国资委下属宏泰公司持有公司共计27.68%的股权,系公司第二大股东。自15年三峡集团入股以来,公司通过三年多时间的整合,管理机制进一步理顺。截至目前,公司控股装机为715.85万kw,其中水电369.43万kw、火电263万kw、风电57.12万kw 和光伏26.3万kw。公司装机结构总体而言水火互济,风电光伏装机总量不断提高。

    来水不佳拖累水电板块18年业绩,19年来水存在恢复空间;财务费用持续下行,新增装机接近投产,水电板块整体盈利中枢不断上移。公司目前拥有在运水电资产369.43万kw,主要位于清江流域。18年清江流域来水较多年平均水平偏枯,发电量大幅低于16、17年水平,全年发电量82.18亿kw 时,同比减少29.93%,导致公司水电板块盈利大幅下滑。

    公司旗下水电资产近年来负债率持续下降,财务费用大幅减少,提升盈利能力。公司在建有67.5万kw 的水电装机,预计将于19-20年全部投产,投产后公司水电装机规模较当前增加18.3%。同时公司收购秘鲁查格亚水电40%股权,预计将于19年完成交割,预计每年将贡献1.3亿的投资收益增量。

    19年初在建鄂州三期即将投产,湖北省煤电利用小时短期承压,长期持续向好。截至目前公司在运煤电装机244.5万千瓦,在建鄂州三期项目装机210万千瓦。预计将于19年初投产,投产后公司火电装机较当前增长85.89%。根据湖北省能源规划及在建项目进度,全省2018年底至2019年将投产火电机组约400万千瓦,全省总装机容量(不含三峡)将较2018年11月增加约8.7%。此次集中投产后湖北省无在建火电机组,长期供需格局向好,我们预测公司火电机组利用小时数2019年基本持平,2020年有望大幅提升。

    蒙华铁路投产改善运输条件,公司煤、电业务规模和盈利能力有望双双大幅提升。随着我国煤炭产能逐渐向三西地区集中,湖北省由于缺乏直达铁路,往往采用海进江的方式,电煤到厂价常年位于全国前列。蒙华铁路预计2019年10月投产,有望打通北方煤炭产地至华中地区运输瓶颈,根据我们测算,蒙华铁路运输的煤炭到厂价有望较目前降低50-80元/吨,大幅改善公司火电盈利能力。公司投资的荆州煤炭铁水联运储配基地将与蒙华铁路同时投产,根据规划,荆州将围绕蒙华铁路打造新型煤电煤化工产业园,公司投资的储配基地为产业园的一部分,园区有利保障了煤炭储配基地的下游需求,效益可观。

    盈利预测:因湖南省来水不及预期,我们下调18-19年净利润,受益于蒙华铁路投产,调增2020年净利润,预测公司2018-2020年归母净利润预测分别为20.27、24.41和30.25亿元(调整前分别为22.08、25.83、29.09亿元),EPS 分别为0.31、0.38和0.46元/股,对应PE 分别为

    12、

    10、8倍,维持“买入”评级。

    风险提示:湖北省来水继续恶化,用电需求增速大幅下滑

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000883 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
汇纳科技 买入 -- 研报
生益科技 买入 -- 研报
深南电路 买入 -- 研报
圣邦股份 买入 -- 研报
飞荣达 买入 -- 研报
沪电股份 买入 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报
博威合金 买入 12.60 研报
天虹股份 持有 -- 研报
齐心集团 持有 -- 研报
南方传媒 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
华菱钢铁 0.06 -0.29 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
旭升股份 0 0 研报
康龙化成 0 0 研报
伟明环保 0 0 研报
大华股份 1.51 1.25 研报
新经典 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报
华测检测 0.50 0.63 研报
三联虹普 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
完美世界 26 持有 持有
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 551 79 302
汽车制造 433 35 250
钢铁行业 409 28 249
电子器件 404 51 233
建筑建材 387 44 202
金融行业 379 23 184
化工行业 374 47 147
酿酒行业 313 17 153
食品行业 312 22 126
生物制药 312 49 163
房地产 263 24 204
机械行业 259 45 115
煤炭行业 256 27 114
家电行业 225 13 146
酒店旅游 185 20 49
商业百货 183 26 102
有色金属 179 38 58