轻工造纸行业周观点:逐步布局家具龙头

本报告导读:

    短期市场对家具龙头分歧正在减少,建议从长期角度选择配置渠道改善的定制龙头和软体龙头公司以及集中度确定提升的家装建材相关公司。

    摘要:

    从交易层面选 择持仓相对分散、估值相对合理且业绩确定性较强的标的。从轻工板块整体情况来看,满足上述要求的标的主要集中在包装印刷等领域中受益于成本端下降且需求端相对稳定的相关公司;受春节时点以及基数影响,家具板块在2019年一季度增长可能存在一定压力,建议从长线布局角度选择渠道改善的定制龙头及软体标的以及集中度存在确定提升可能性的家装建材相关公司。推荐组合:东港股份、中粮包装、奥瑞金、劲嘉股份、帝欧家居、顾家家居、中顺洁柔。

    包装印刷板块:集中度提升的逻辑持续得到验证,纸张成本连续下行提供业绩弹性,从博弈角度看也是板块最容易突破的方向。目前时点最看好需求端稳定,成本端下降,盈利能力有望提升的特种印刷行业的相关公司,最典型的是票据印刷龙头东港股份和烟标印刷龙头劲嘉股份。纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场带来了行业格局优化,三季度以来包装纸价格连续下行也为纸包装板块提供了业绩弹性,毛利率有望回升。但同时也应该注意,箱板瓦楞纸包装在出口业务中的使用量比较大,出口增速带来的压力也不可忽视。

    造纸板块:需求端疲软影响显著,原材料成品纸价格双双向下,纸企盈利增长主要源自新增产能,木浆价格下调可关注生活用纸。文化纸方面,原材料纸浆价格持续走低,年底进入元旦春节备货季,前期渠道商也主动降低库存,目前各大纸厂也相继发布停机计划以求保价,但需求端的萎靡对纸价的影响显然更甚。木浆价格持续下行,可关注生活用纸相关标的,如中顺洁柔。包装纸方面,整个产业链呈现出,纸板厂立求跌价出货、原纸厂爆仓、废纸价格下跌的情况,同时叠加秋冬季各项污染检查和环保限产停产,行业整体较为疲软。

    家具板块:建议从长线布局的角度选择渠道改善的定制龙头和软体标的以及受益于精装比例提升的相关家装建材公司。由于春节时点影响以及2018年一季度基数影响,家具行业整体增长的底部确认还有待观察,在地产的销售面积还在增速下行的情况下,行业整体估值受到的冲击更大,建议从中长期关注三个方向:第一,定制板块中将整装快速发展的负面影响转化为正面贡献的龙头企业;第二,软体板块中竞争格局良好、原材料价格降幅明显带来成本改善的软体家具领域;

    第三,由于精装房比例提升,以瓷砖为代表的家装建材部品的龙头公司市场份额有望持续增长,规模效应和品牌优势将逐步显现。