用友网络:中国领先的企业服务提供商

投资概要公司是中国领先的企业服务提供商,提供云服务、软件、金融服务。2015-17年用友软件营业收入实现19.4%年均复合增速,2018年前三季度营业收入同比增长38.8%。随着新业务的开展和收入结构改善,未来公司的营业收入将维持较快增长。首次覆盖给予目标价27.8元,“增持”评级。(现价截至2019年1月18日)公司概况公司成立于1988年,最初专注财务软件的研发销售,1991年成为中国最大的财务软件公司。1998年公司由财务软件向管理软件转型,发布了第一款ERP企业管理软件U8,并接着研发高端管理软件NC系列产品,定位集团大型企业。2001年,用友软件在上海上市,集资8.88亿元。2002年公司在国内ERP市场超越外商占据了第一的市场份额。

    2008年金融危机之后,受益于产业政策支持,2009-2011年企业管理软件行业发展迅速。2012年欧债危机引发跨国企业裁员潮,叠加中国经济增速放缓,公司营收陷入停滞期。2013年开始,公司布局新领域,探索移动支付、云等新业务领域。2016年,公司管理层确立“软件、云服务、金融”三大核心业务。2018年公司成立30周年,上半年营业收入实现同比增长38.8%,业务步入新的增长轨道。

    云服务有利的外部政策环境。2018年8月工业和资讯化部关于印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知,指出到2020年,力争实现云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上。

    中国公有云市场将高速增长。中国资讯通信研究院(CAICT)数据显示,2017年中国公有云市场规模达到264.8亿元,相比2016年增长55.7%。互联网企业需求保持高速增长,传统企业上云进程加快,拉动了公有云市场规模快速增长。2018-2021年中国公有云市场将继续保持高增速,预计到2021年市场规模将达到902.6亿元,行业年均复合增速达到35.88%。

    用友云业务客户拓展迅速,收入快速增长。2017年,公司云业务收入达到4.09亿元,同比增长249.9%。2017年末,公司云业务客户数量为393万家。截至2018年三季度末,公司的云服务业务累计注册企业客户数446万家,云服务业务累计付费企业客户数32.45万家,较2017年年末增长39%。

    公司的云服务业务聚焦以下领域,包括云平台、云ERP、领域云、行业云、畅捷通云、企业金融云与云市场。云服务收入来自:运营服务收入、应用服务收入、资讯和数据服务收入、平台交易收入、推广第三方厂商应用服务获得的分成收入,以及其他增值服务收入。