光大银行2018业绩快报:中间业务优势突出,营收同比增长20%

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋 日期:2019-01-22

财报综述:1、营收增速向上,全年实现同比20%增长。净利润同比增速在所得税支出增多影响下有所下滑。2、资产负债规模4季度同比增速有所放缓,营收同比远高于资产同比,预计为中间业务收入带动。3、不良率环比3季度上行1bp至1.59%,资产质量有待观察。

    营收同比实现20%增长,营业利润18年来首次实现同比正增长,净利润在所得税支出增多的影响下同比增速向下。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.1%/12.7%/18.3%/20.0%;-3.2%/-1.8%/-0.4%/1.0%;5.5%/6.7%/9.2%/6.7%。营业支出同比增速稍有放缓:1Q18-2018营业支出同比分别+16.8%/25.8%/35.4%/35.1%。

    资产负债同比增速放缓。1、资产总额同比+6.6%;估算的负债总额同比+6.7%,增速较3季度均有一定放缓。前三季度资产和负债增速主要由传统贷款和存款规模高增支撑,预计4季度贷款、存款增长放缓。2、营收增速远高于总资产同比增速,预计为中间业务收入贡献较多所致。

    资产质量待观察。不良率环比上升3季度上行1bp,同比持平。1Q18-2018不良率分别为1.59%/1.51%/1.58%/1.59%。

    投资建议:公司18E、19E PB为0.7X、0.64X(股份行平均0.76X、0.69X);PE为6.39X、5.93X(股份行平均6.22X、5.89 X)。光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势,估值安全边际高;是我们今年重点推荐的股份行之一,建议积极关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

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