光大银行:营收高增,不良平稳

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明,林瑾璐 日期:2019-01-22

事件: 1月21日晚间,光大银行披露18年业绩快报:全年实现营业收入1102.4亿,同比增20.0%;实现归属于母公司股东净利润336.6亿,同比增6.7%;年末总资产4.36万亿,较年初增6.6%;年末不良率1.59%,环比上升1bp;加权平均ROE为11.55%,同比下降1.2个百分点。

    点评: 营收维持高增,净利增速或有压低 全年营收同比高增20.0%,18Q4单季度营收同比增25.3%,营收维持高增态势,或是由于净利息收入与中收双双增长良好。剔除新旧准则切换影响,前三季度净利息收入同比高增17.3%;中收方面,受信用卡业务中收带动,前三季度中收同比亦高增17.7%。

    全年净利润增速同比增6.7%(前三季度同比增9.1%),18Q4单季度净利润增速同比下降3.5%。在18Q4单季度营收高增25%且17Q4单季度营收基数并不低的情况下,单季度净利增速录得负值,我们认为与公司主动压低净利增速有关,在四季度显著加大了资产减值计提力度。

    第四季度资产微增,前三季度信贷较年初已高增17% 18年末,总资产4.36万亿,环比微增0.1%。第四季度资产几无增长,但前三季度信贷较年初增17%,增速已较高。当前公司资本压力不大(3Q18核心一级资本充足率8.89%)。基于这两点,我们推测18Q4单季资产微增,是由于将信贷项目储备留待19年初进行投放而导致的。

    不良平稳,拨备安全垫或增厚 18年末,不良率1.59%,环比微升1bp,较年初持平。1H18关注贷款率较年初大幅下降62bps至2.35%;逾期贷款率较年初下降17bps至2.28%。资产质量改善明显,不良压力相对不大。 前三季度拨备计提力度较大,9月末拨备覆盖率提升至172.7%的股份行较高水平;18Q4拨备计提力度进一步加大(18Q4单季度营收同比增速与净利同比增速剪刀差加大),拨备或增厚。

    投资建议:营收高增,资产质量压力不大 考虑公司在经济下行期或主动加大拨备计提力度,我们下调19/20年盈利增速预测由10.1%/13.7%至8.3%/11.1%。2017年H股定增、可转债、二级资本债陆续完成发行,公司资本实力得到较大补充;2018年核心负债增长好于预期;17年中以来资产质量持续改善,前瞻性指标看,未来不良压力不大。各项指标均或反映出公司经营管理能力提升较大,给予1.0倍19PB目标估值,对应6.25元/股,维持买入评级。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化,外部因素如中美贸易摩擦影响交易情绪。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601818 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万华化学 持有 50.20 研报
立讯精密 持有 33.00 研报
金地集团 买入 13.78 研报
华发股份 买入 11.39 研报
中南建设 买入 9.72 研报
大悦城 买入 7.80 研报
万科A 买入 32.58 研报
天目湖 持有 -- 研报
江苏银行 持有 -- 研报
歌尔股份 买入 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
天目湖 0 0 研报
江苏银行 0 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 中性
万华化学 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 644 83 354
汽车制造 488 36 287
电子器件 455 54 263
钢铁行业 454 29 270
化工行业 420 48 171
建筑建材 408 44 219
金融行业 407 24 194
生物制药 337 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 289 25 223
机械行业 281 49 127
煤炭行业 274 27 119
家电行业 252 14 155
商业百货 218 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 192 38 61