公用事业行业周报:矿难导致煤价反弹,火电又见投资良机

动力煤现货/期货价格上涨的原因。本周(1月14日-1月18日)秦港5500KC动力煤现货价格上涨2%至587元/吨,伴随本周的动力煤期货+5%至592元/吨。上周末(1月12日)的陕西矿难导致21人死亡,事后陕西陆续启动停产检查,下达文件规定45万吨以下矿井停产,非法采煤方式的矿井停产,但按此计算煤炭供给的影响不超过5000万吨(搜狐网),但随后又要求合法采矿和大矿也做安全检查(中国太原煤炭交易中心),而新闻报道的神木境内停产矿井已经达到70%(搜狐网),导致市场认为供给收缩的幅度超过预期(金融界),期货开始拉涨,陕西不同地区现货坑口价已经上涨10-70元/吨不等(搜狐网),而部分买不到陕西煤的企业开始向内蒙购买(中国太原煤炭交易中心),而本周内蒙也要求安全大检查,没有明确停产要求(中国太原煤炭交易中心),但我们认为,这或又进一步增强供给进一步收缩的预期。

    我们认为,火电依然可以乐观的原因:

    1、日耗高点将在未来一周内出现,但可用天数19天相较去年同期大幅改善。近期气温回暖,我们认为,按照往年的经验,春节前两周大概率出现日耗的最高点,预计最迟未来一周内即将出现日耗最高点,目前钢铁的销售数据已经开始回落,停工返乡的机票和火车票已经开始紧张,因此,类似去年冬季10天的可用天数几乎不可能再出现,在动力煤需求的高点出现以后,煤价再上涨的难度将加大。

    2、陕西矿难导致安全大检查的影响将逐渐减小。我们认为,一般矿难后的安全检查在第一周或者第二周的影响最大,陕西的文件明确规定要求停产整顿的45万吨以下矿井实际产能仅有1000万吨的级别,影响本来不大,但由于很多矿井需要安全检查,需要短暂的停产,而这或许被解读为长期停产,因此,造就了短期期货煤价上涨加速的情况,但实际却是部分煤矿1天即可复产。如此,我们认为,煤炭供给最紧张的时刻很可能也将在下周前出现,火电最悲观的时刻即将过去。

    3、长期看,需求不用太悲观,也不会很好,供给释放仍将持续。1)2019年地产带来的煤炭需求我们并不悲观:1月降准,货币增加,但并不泛滥。近期部分地区房产政策已有小幅松动,在经济回落的时候宏观政策不可能对货币太过严控,地产毕竟还是经济的稳定器,在2018年政策严控地产的情况下,上游原材料需求的增速或有所压低,而2019年可能会相对改善,若市场对上游煤炭需求过度悲观的预期或需要修正。(与1月7日《宽煤炭需求不改供给过剩,继续看好火电》一致)2)我们认为,煤炭供给2019年仍将释放7%的增量,尽管短期安全检查带来限产影响的量和时间有不确定性,但总体影响最大化年化也不超4%,按照2%-3%的需求增量(我们估算2018年约同比2.5%的煤炭需求增量),即使停产全年化也仅是供需平衡维持现价,但安全限产的影响终将退去,2019年动力煤价下行是大趋势,在这个煤价难得的反弹区间,对于火电的投资来说非常难得。

    投资建议:我们认为,电力市场化完成前,煤炭价格趋势才是火电的长期主要投资逻辑,煤炭价格受进口煤政策影响,也许19年1月还有反弹的可能,但我们认为,随着供给的释放和需求的回落,煤价的长期趋势向下概率非常大,对于火电企业而言,煤价的核心作用将越发明显,火电行业未来将迎来良好的投资机会。个股建议关注:华电国际,华能国际,皖能电力,福能股份,国电电力,宝新能源,国投电力。

    风险提示:煤价下跌的时间具有不确定性。