浙江鼎力:业绩持续超预期,看好行业发展潜力

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚,肖群稀,李倩倩 日期:2019-01-22

2018年度预计实现归母净利润5.01亿元/+77%, 超市场预期公司发布2018年度业绩预告,预计2018全年实现归母净利润5.01亿元/yoy+77%左右;扣非后归母净利润同比增加1.86亿元/yoy+69%左右,Q4单季度预计归母净利润1.05亿元,较2017年同期0.56亿元增长了87.50%,超市场预期。我们预计2018-2020年EPS 为2.02/2.74/3.56元,对应PE 为30.99x/22.88x/17.64x,给予2019年PE 估值22~25x,对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。

    人民币贬值汇兑收益增加,下游需求加产能持续释放促进业绩较快增长2018年公司积极加大国内外销售渠道开拓力度,产品销量增加。目前国内已合作的租赁商覆盖率位居第一。2018年与宏信达成战略合作,公司之前分别参股意大利Magni(20%)和美国CMEC(25%)为扩大欧洲和北美市场打下基础;年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,微型剪叉产能释放顺利。“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,公司预计2019年建成,能有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构。由于公司产品出口占比较大,受人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益有望增加。

    国内老牌和新兴租赁商不断采购公司产品,公司盈利水平有望维持高位高空作业平台在欧美推广已存在接近50年,但在国内仍属新兴行业。安全性和经济性是终端用户产品选择的主要考量因素,市场供给由租赁主导,目前我国高空作业平台行业已进入快速成长期。赫兹租赁的二手设备销售中公司的型号和数量已经远超Genie 和JLG。杭州昂鹏、上海进大机械几乎全部采用公司的剪叉产品;中建锦程、三仁宝业、上海诚腾等公司的剪叉产品或多或少已经采购公司的产品, 国产龙头市场份额有望进一步提升。公司高空作业平台毛利率从2011年至今一直处在40%以上,随着后续公司品牌实力进一步提升和规模优势增强,较高盈利水平预计继续保持。

    高空作业平台龙头企业,维持“增持”评级2018年度业绩预告同比增长77%,全年归母净利润预计达5.01亿元,行业增速保持较快增长,调高盈利预测。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润5.01、6.79、8.81亿元(前值4.70、6.36、8.26亿),同比增长77.17%、35.43%、29.71%, EPS 为2.02、2.74、3.56元(前值1.90、2.57、3.33元),PE 为30.99x/22.88x/17.64x,参考成长型专用机械龙头公司Wind 一致预测2019年PE 估值均值17.04,考虑到公司处于高空作业平台行业,是工程机械子行业中成长性较高的行业,给予2019年PE 估值22~25x,对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险,海外市场经济增速放缓,汇率波动风险。

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