交通运输行业:年电商快递稳中求进,行业年度翻多

各项新政策实施,电商有望维持高景气,带动电商快递稳中求进。随着近期《电商法》等国家新政策实施以及拼多多新模式拉动低线城市线上消费,电商中期维持较高速发展大势所趋,未来两年仍有望维持20%左右的较快增速。快递行业主要分为电商快递和商务快递两大细分市场,当前,我国近八成的快递市场都与电商相关,快递市场的增速与电商增速相关性越来越大,从而我国快递行业未来两年也有望维持较高景气度,我们预计2019年快递行业业务量仍然维持20%+的较高速增长。

    电商快递竞争格局持续优化,2019年价格战向下空间有限。2018年三季度,我们估算二三线快递企业整体还占有14%左右的市场份额,2019年,预计四通一达龙头电商快递将继续抢占二三线快递市场份额,龙头集中度将进一步提高。竞争格局的继续优化,电商快递同质化商品必然伴随着价格战,但是目前由于,一是通达系龙头网络产能不算充裕,二是各家可用流动资金(货币资金+短期理财)充足,三是社保改革具有不确定性,因此,价格战进一步加剧对于通达系企业来说并不必要,预计价格战向下空间有限。价格战背景下,成本是电商快递的核心竞争力,现阶段,通达系龙头在规模效应和网络效率方面存在差异,但是尚没有一家形成绝对的优势。

    长期来看,我国“互联网+流通”正在进行中。近十年,互联网极大地影响着消费行业,未来五年互联网对全社会流通体系的影响将逐渐显现,快递公司逐渐完成电子化、电商物流公司推进大数据云端化、供应链公司实现信息化平台化等。在未来“新零售”革命中,以快递为代表的流通体系的效率和质量将持续提升,发展空间大。

    投资建议:2019年行业增长维持较高速,抗宏观经济下行压力,而电商龙头间竞争不会趋缓但也不会恶化。中短期来看,通达系价格战和社保风险可控,韵达、圆通、申通2019年业务量、主营收入和扣非净利润同比增速预计分别平均维持在30%/25%/20%左右,电商快递年度翻多。推荐圆通速递、申通快递、韵达股份以及顺丰控股。

    风险提示:价格战加剧,政策风险,宏观经济下行。