璞泰来:潮退珍珠现,提升地位正当时

事件描述

    当前市场关注重点是2019年新能源汽车产业链景气趋势,璞泰来作为锂电负极行业领军企业,其经营表现备受关注。就此我们对公司进行跟踪点评。

    事件评论

    补贴调整政策即将落地,龙头企业机遇大于挑战。2019年新能源汽车补贴政策尚未落地,但传闻版本较多,整体看补贴或面临较大幅度下降,这对产业链的价格和盈利将带来明显挑战。但我们认为本次补贴退坡对产业链龙头企业而言也是重大机遇,前几年高额补贴之下行业野蛮发展,导致产业链各环节格局迟迟未能明朗化,伴随着2019年的政策退潮和产业链降价,行业将加速步入市场化时代。龙头企业凭借规模、成本、产品、研发上的优势,有望在2019年迅速扩大份额。

    我们对公司2019年负极业务的高成长持乐观态度。份额方面:过往几年公司人造石墨凭借全球领先的产品优势,持续供不应求,主打高端消费类电池市场。2019年奉新、溧阳基地落地后,公司产能或达5万吨,从而有余力快速推进国内外动力、储能锂电池负极业务,进一步提升份额;成本方面:2018年下半年公司经历了原材料和石墨化外协价格波动的冲击,2019年随着公司参股公司内蒙兴丰石墨化产能的逐渐投放,低电费和规模优势将保证公司石墨化环节成本的明显下降,而针状焦等原材料的价格趋势也是平稳为主,我们整体对公司降本情况较为乐观;产品方面:公司在消费类负极市场将维持技术领先优势,而动力类市场随着下游逐渐向大车企、大电池厂主导的格局演变,动力负极的品质和成本要求将显著提升,公司的竞争优势将十分突出。

    绑定龙头、技术突出,涂覆类业务有望稳健增长。公司涂覆类业务受益于龙头电池企业扩张趋势,有望实现稳健增长。涂布机方面:新嘉拓技术领先,且与宁德时代长期、稳定合作多年,宁德时代持续扩产将为公司带来稳定的订单与业绩增长;而海外龙头的国内建厂也有望贡献增量。隔膜涂覆方面:设备、原料、加工的纵向布局使公司具备隔膜涂覆的成本与定制化优势,深化与宁德时代的合作或带来超越行业的增长。

    投资建议:预计公司2018-2020年归属净利润分别为5.5、8.1、10.8亿元,对应PE分别为35、24、18倍。

    风险提示:

    1.新能源汽车产销量低于预期;

    2.消费电池市场需求低于预期。