通信行业热点事件解读:短期情绪受外部因素压制,关注中期确定性机会
【事件】随着5G大规模部署临近,中美之间在5G领域的争端被不断发酵,尤其是中国通信设备龙头厂商华为面临CFO遭遇扣押、美国公司出口许可证问题、部分西方5G市场的准入问题、员工在波兰和美国违规指控等较多负面新闻。近期又传出美国四名议员提案禁止向中国通信设备商采取出口管制措施的消息。
点评:
孟晚舟事件解决预期将遵循法律路径:根据此前华为对媒体的公开说明,相信法律程序。依据加拿大法律,引渡需要符合如下诸多条件:1)美国提出引渡诉求;2)被引渡需要同时符合加拿大和美国都属于犯罪的行为;3)按加拿大法律达到两年以上的刑期;4)若定性为与政治有关则不会被引渡;5)需要引渡听证程序。根据公开信息及以上条件,即使美国在1月29日提出,该事件仍有较多法律辩论的空间,当然此事件的解决在时间期限上存在较多不确定。
关于员工在波兰和美国涉嫌窃密的问题:两件事情都是员工个人行为,波兰代表处员工已经被终止了雇佣关系,美国T-Mobile事件也早已民事纠纷并通过法律程序完结。
关于美国四名议员建议对华电信设备商实施出口管制的问题:我们认为这只是部分政客的鼓噪,中兴事件已按照法律程序给出结论,只要不出现新的违规行为,实施管制没有依据。而对华为及其他中国电信设备厂商实施出口管制需要有确切证据的支撑。目前除孟晚舟事件外并没有看到华为及中国其他电信设备商存在违规行为。总体看,此提案获得通过的可能性甚微。
关于Futurewei出口许可证的续签问题:华为没有对这两件事情进行评论。根据我们的判断,Futurewei作为美国的分支机构,从技术和产品层面主要涉及部分数通产品的部分子系统,华为创始人任正非在媒体群访中也谈到对今天的问题10多年前就已预计并做了准备,所以即使无法获得出口许可,短期可能有局部影响,长期的影响也是有限的。
关于美议员指责华为光伏逆变器危及美国电网的问题:华为没有做出澄清,作为全球第一大光伏逆变器厂商,逆变器产品技术领先,逆变器本身作为末端设备,对电网安全方面的影响是很小的,政客蹭热点的可能性较大。
中美之间、华为与美国在5G上的冲突涉及政治、商业、法律、资本等多个方面:从政治上来看,政客攻击中国及中国的领先科技企业华为可以博取眼球,赢得关注;从商业层面来看,华为已经在5G领域领先西方厂商,端管云芯等产业链布局完整,在中美5G及新经济的竞争中至关重要,西方通过贴标签、污名化,可以限制中国厂商的市场空间,遏制中国在前沿技术领域的突破进程;资本和媒体的关注和误读无疑放大了相关的争议话题。我们认为这些问题的分析和解决,最终还是看法律和证据。
华为事件的影响:任正非在与媒体的分析中表示,华为2019年的增长预计不超过20%。我们认为这个增速仍然相当可观,当然增长会主要来自于终端业务。运营商业务预计会受到局部市场5G准入的影响。此外,全球电信运营商普遍收入增速放缓,受制于财务压力,除中国运营商外,海外在5G初期的总规模不会太大,在这种情况下,不会去排斥一个合作良好、技术领先、价格又有优势的供应商,政治和贸易冲突对5G准入的实质性影响尚有时间窗去化解。
投资建议:1月29日为美国引渡孟晚舟申请截止日,是短期需关注的风险节点,同时1月是上市公司集中业绩预告时期,市场处于风险陆续释放阶段,前期部分5G题材炒作情绪明显,短期建议保持谨慎。2019年临时牌照的发放将开启部分一二线城市的5G部署,中期关注在5G核心技术积累好、关键客户市场份额高、全球化速度较快、业绩稳健或5G直接受益的标的。另外,5G的部署将带动5G路由器、无线联网智能安防、车联网/辅助驾驶平台、4K/8K高清、家庭服务机器人、工业机器人、智能无人机、AR/VR等需求陆续进入规模商用阶段,建议持续关注、提前布局。
风险提示:中美贸易摩擦加剧;5G商用进展不及预期;证券市场系统性风险。