信维通信跟踪点评:苹果收入下调拖累公司股价,泛射频业务成为未来看点

公司近期股价走弱,或受苹果影响。近期公司股价有所走弱,我们认为是受到部分消息面的影响。2019年1月2日,苹果CEO库克宣布公司将新年第一季度的收入预期下调10%,下调原因为苹果手机在中国市场销售增速的放缓,以及发达国家手机市场的逐渐饱和。对此,公司表示,单一客户产品变化的影响只是阶段性,公司与客户合作的项目逐年增加,未来也会进一步加大新项目的合作以及加强对其他客户的业务覆盖,如5G天线、无线充电模组、5G基站天线振子等等,保持公司的可持续发展。此外,公司表示,北美大客户只是公司的其中一个重要客户,目前公司与其合作的新项目越来越多,陆续收到包括2019年以及部分2020年的新项目需求。

    前三季度业绩优秀。公司前三季度实现营收33.58亿,同比增加35.29%,实现归母净利润8.62亿,同比增加20.60%,实现扣非净利润8.44亿,同比增加36.21%,业绩增长较为迅速;前三季度毛利率39.03%,较去年同期增加1.63pct,盈利能力稳步提升;三费占比10.52%,与去年同期持平,费用控制良好。

    从移动天线向泛射频领域深度布局。公司是全国最大的手机天线厂商,已借助客户资源成功卡位平板天线和笔电天线,价值量实现提升;同时,围绕终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案。通过收购亚力盛和艾利门特卡位射频连接器和射频隔离器件,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,有效提升产品价值并增强客户粘性。

    滤波器:已开始量产供货。当前手机滤波器市场被美日垄断,国产化程度较低,潜在市场空间巨大,亟待国产替代。公司于17年6月增资德清华莹1.1亿元并获得19%股权,用于扩大SAW滤波器产能。截至目前,公司滤波器业务进展顺利,已开始量产并供货国内终端客户。随着5G时代到来,手机滤波器将实现量价齐升,业绩有望显著增厚。

    加码布局无线充电。手机无线充电是大势所趋,公司已有多年研究、提供无线充电技术的经验,能较好地针对不同机型提供定制化的一站式无线充电解决方案。5G时代手机耗电速度加快,无线充电或称为刚需,公司拟以不超过6亿元自有资金加大对无线充电设备等固定资产的投资,以满足客户日益增加的的订单需求。加码无线充电设备投资,有助于公司加大无线充电客户覆盖,持续扩大无线充电的业务规模,增强在无线充电领域的核心竞争力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.29元、1.80元,对应PE 分别为16倍和11倍。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:客户手机出货不及预期、无线充电项目扩产不如预期