宝钛股份业绩预增点评:净利润同比增长5.98~6.91倍,看好公司业绩复苏

净利润同比增长5.98-6.91倍。公司公告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润1.5-1.7亿元,同比增长5.98-6.91倍;归属于上市公司股东的扣非净利润1.3-1.5亿元,同比增长14.55-16.64倍。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,扣非净利润0.87亿元;这样公司第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润0.53-0.73亿元,扣非净利润0.43-0.63亿元。业绩增长的主要原因是公司产品产销量的提升,2018年上半年,公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升,实现钛材销售量5796.79吨,同比增长45.04%。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。

    海绵钛去产能明显,产能利用率明显提升,价格也逐渐回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8 万吨,较2014年产能下降了41.33%。2017年我国海绵钛产量为7.29万吨, 产能利用率提高到了78.4%。海绵钛国内价格2014-2016年,3年多价格一直低于5万元/吨,随着海绵钛下游需求好转,价格从2017年开始逐步回升, 目前价格维持在6.65万元/吨。

    投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升,化工钛材需求全面复苏; 国内航空航天钛材需求高速增长,随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2018 年、2019年每股收益分别为0.38元、0.51元,目前股价对应PE为46倍、30,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。