浙江鼎力业绩预告点评:内外需求景气共振,业绩高增长继续兑现

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇,姚远,臧雄 日期:2019-01-21

事件描述

    浙江鼎力发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润约5.01亿元,同比增长约77%,扣非净利润约4.57亿元,同比增长约69%。

    事件评论

    国内外市场需求高景气叠加小剪叉新产能投放,全年业绩高增长继续兑现。公司全年业绩大增主要源于:1)海外高空作业平台市场高景气持续,结合数据来看,18Q3特雷克斯高空作业平台新签订单6.01亿美元,同增50%,在手订单5.27亿美元,同增48%,同期豪士科在手订单9.62亿美元,同增113%。同时,设备租赁龙头UnitedRentals设备租金价格和使用率继续保持同环比增长趋势;2)受益机器替人及租赁市场推动,国内AWP市场步入高速增长阶段,需求持续旺盛;3)年产1.5万台智能小剪叉项目18年7月顺利投产贡献新的业绩增量。此外,主要源于汇率及投资收益等因素,公司全年实现非经常性损益0.44亿元,进一步增厚全年业绩。

    中美贸易摩擦形势向好,汇率及原材料跌价有望助力毛利率继续改善。受中美贸易摩擦影响,公司出口美国产品所征税点为10%,目前,中美双方贸易谈判正朝着好的方向发展,25%的加税担忧有望逐步消除。同时,受益汇率因素、部分产品提价及产品结构优化,公司18年前3季度毛利率升至40.66%,受益原材料跌价趋势,毛利率有望进一步改善。

    国内市场竞争或加剧,龙头先发优势助力公司长期继续引领市场。借鉴欧美成熟市场发展经验,我们认为,相对于挖机、起重机、混凝土机械等传统工程机械行业而言,高空作业平台行业具有“小而美”的特点,欧美市场参与者主要为Terex、JLG和吉尼之类的专业化公司,专注于AWP产品的研发、制造和销售。鼎力作为国内高空作业平台市场先驱,深耕多年已积累了明显先发优势,品牌、渠道和规模化优势不断加深公司护城河,虽然短期国内市场竞争或加剧,但公司长期有望继续引领行业发展。

    国内外需求景气共振,19年臂式新产能逐步投放,龙头优势持续夯实,看好公司长期成长能力。预计公司18-20年归母净利润分别为5.01、6.81、9.08亿元,以最新股本计算,EPS分别为2.02、2.75、3.67元/股,以最新收盘价计算,对应PE分别为29倍、22倍、16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)中美贸易摩擦加剧;2)行业竞争加剧;3)汇率大幅波动;4)募投项目建设进度不及预期。

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