顺丰控股深度报告:深耕高端市场,打造物流巨头

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2019-01-21

主业稳固+新领域有发展的公司具备竞争优势

    业务量增长是行业主要驱动力,增速由11-16年复合54%下降至18-20年复合20%左右;行业整合和服务差异化使得价格战压力减轻,规模效应和转运中心自动化率的提升,有望带来单件成本的下降,因此单件盈利将保持稳定;在主业领域份额保持稳定增长,以及在新业务领域有拓展能力的公司具备竞争优势。

    商务件市场地位巩固,电商件市场有望突破

    随着客户对服务质量要求的提高,以及EMS专营权逐步放开,公司在商务件市场的份额有望继续提升;电商平台平均每个订单货值增加说明高货值电商件占比提升,这为公司在高端电商件市场取得突破创造条件;预计18-22年,公司时效件业务量年复合增速为12%,经济件业务量年复合增速为22.5%,主业收入年复合增速为15.9%。

    合理市值均值约为1,500亿元,对应每股34元

    鄂州机场投产有望带来毛利率1-3个百分点的提升,则未来5年利润年复合增速约为17.0%-19.2%,取隐含PEG平均值1.2,公司传统主业合理PE约为20-23倍,取新业务PS约为3倍,传统主业和新业务合计对应合理市值约为1,444-1,594亿元;取WACC为14%和永续增速g为5%,绝对估值法计算的合理市值为1,496亿元;合理市值均值约1,500亿元。

    高端市场份额提升和单位成本节省是看点

    公司在全国范围布局均衡的直营网络和注重时效与服务质量的高端定位,有助于其在中西部地区和高端市场份额的提升。公司以鄂州机场为航空枢纽,有望实现单件成本的节省,以及进一步巩固公司在高端市场的优势地位。预计18-20年,公司扣非归母净利润分别为42.61亿元、50.66亿元和63.37亿元,同比增速分别为15.07%、18.90%和25.09%,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    业务量增长不达预期,鄂州机场建设进度不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002352 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报
恒源煤电 1.75 0.92 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
完美世界 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
贵州茅台 26 买入 买入
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
通威股份 25 买入 持有
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 78 301
汽车制造 428 35 245
建筑建材 409 44 212
电子器件 399 50 228
化工行业 381 48 151
金融行业 379 23 181
钢铁行业 362 28 216
酿酒行业 315 17 153
食品行业 311 22 126
生物制药 311 49 165
房地产 257 23 205
机械行业 257 44 111
煤炭行业 251 27 107
家电行业 233 13 144
酒店旅游 202 20 53
商业百货 187 26 108
有色金属 172 38 51