宝钢股份:业绩超预期,中期逻辑延续

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2019-01-21

全年业绩超预期。公司预计全年实现归母净利润206.52~214.52亿元,均值210.52亿元,同比2017年增长约7.8%~12.0%,均值约10%,超市场预期。具体来看,公司Q4实现归母净利润48.24~56.24亿元,环比Q3略微下滑15.9%~2.0%,与我们判断的行业下滑30%~40%的水平相比较好,略超预期。

    四基地协同管理实现降本增效、量价齐升。公司2018年持续充分发挥多基地协同运营管理优势,全年实现量价齐升;四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标;同时,公司以推进四基地协同降本为抓手,深度推进增效规划举措,公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划,确定2018-2020年(定比2017)成本削减100亿元规划目标,上半年公司实现成本削减31.2亿元,全年预计超额完成目标,有效支撑同期业绩提升。

    武钢利润回归+汽车家电消费刺激,19年业绩将持续增长。一方面随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利逐渐回升,青山基地产能接近1000万吨,盈利有望回升至30~40亿元的相对正常水平。另一方面,2019年1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,公司作为汽车板龙头企业受益明显。在武钢利润增长及汽车家电消费刺激的背景下,公司19年利润将再上一个台阶。

    高分红、低估值。2018年公司预计实现净利润210亿元,按公司50%分红惯例,2018年分红至少105亿元,当前股价对应股息率至少6.8%,具有较高投资价值;而18年公司ROE有望达到12%,目前PB不到1倍,低估明显。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司19-20年实现净利润分别为221亿元、238亿元,对应PE分别为7.0倍、6.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。

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