宝钢股份:稳经营、高分红,公司全年业绩依然亮眼

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2019-01-21

一、事件概述

    公司发布2018年业绩预增公告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加15-23亿元,同比增加8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加18-26亿元,同比增加-14.5%。

    二、分析与判断

    经营稳健,盈利同比增长8%-12% 业绩预告显示,公司2018年量价齐升,购销差价空间同比扩大,全年实现归母净利润同比增加15-23亿元,同比增幅8%-12%;扣除非经常性损益的净利润,同比增加18-26亿元,同比增幅10%-14.5%。Q4归母净利49-57亿元,环比略降,主要是由于四季度宏观经济走弱,汽车、家电市场低迷,卷板需求弱于长材,但公司产品偏高端,价格受此影响有限(10月,碳钢上调50元/吨,热轧上调100元/吨,酸洗上调100元/吨,普冷上调100-150元/吨,热镀锌上调150元/吨,电镀锌上调100元/吨,取向硅钢上调300元/吨;11月,镀铝锌上调50元/吨,宝山彩涂上调150元/吨、青山上调250元/吨;12月淡季多品种下调70-200元/吨不等)。而且公司四大基地深度降本效果显著,2018年前三季度累积削减成本38.8 亿元,超额完成全年同比削减20亿的目标。 武钢及湛江基地盈利还有增长空间 据半年报显示,武钢18上半年实现净利8.6 亿元(17全年5.9亿元),随着整合深入推进,武钢基地盈利还将持续改善。湛江基地18上半年实现净利润22.3 亿元(17全年23.1亿元),前三季度实现利润总额46.24亿;另外,湛江基地拟建的三号高炉,未来有热轧450万吨、冷轧166万吨的产品增量。

    高分红具备投资价值 按照业绩公告归母净利数据取中值,预计2018年公司实现归母净利润约210亿元,按照公司近两年均值52%的现金分红比例,2018年分红约100亿元,对应当前股价下的股息率为6.5%。

    三、盈利预测与投资建议

    公司作为行业领跑者,多年稳健经营,未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.95元、1.03元、1.1元,对应的分别为7.3X、6.7X、6.3X。PE(TTM)6.6,处于此轮周期低位、且低于行业均值;PB(LF)0.9也处于较低位置,仍有提升空间。维持推荐评级。

    四、风险提示 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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