欧普康视公司研究报告:角膜塑形镜赛道扩容,国产稀缺优“视”尽显

类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:金红 日期:2019-01-21

赛道扩容,角膜塑形镜国产替代空间广阔 视光产业需求扩张,未来五年青少年近视人数或过亿。角膜塑形镜在青少年近视治疗领域具有安全、有效、可逆、便捷等优势,矫正成功率在90%左右。我国角膜塑形镜渗透率不足1%,与西方国家差距较大,行业规模预计在199亿元。目前我国角膜塑形镜行业仅有8家企业获NMPA注册,欧普康视为唯一国产企业。各家产品技术差异性较小,市场份额分布较均匀。

    国产角膜塑形镜稀缺标的,多重优势助力业绩高增长 主营扎实,产品体系健全协同效应突出。植根角膜塑形镜二十余年,主营占比达70%,综合毛利率超75%。核心产品梦戴维矫正范围广,后续服务有优势。高端品牌Dream Vision已投入市场反响积极。周边产品强调协同性,RGP镜,护理产品等都是公司主营业务的重要补充。

    掌握产业链命脉,立志打造“全眼科”服务商。公司努力规避单一原材料供应商风险,视光中心等渠道建设加速,销售规模不断扩大。合理应对角膜塑形镜行业不确定因素,横向拓展延长“全眼科”服务产业链,分别涉足视网膜脱落手术、儿童护眼灯和眼科基因检测等业务。

    财务状况良好,销售规模扩大业绩拐点出现。受销售规模扩大、新产品放量等因素影响,公司营收实现加速。扣除收购经销商提高收入确认价格因素2018半年度营收同比增长率达37.79%。公司费用率平稳、产能持续扩大利用率高、现金状况稳定。

    投资建议 公司主营产品性价比高,精细化服务具备优势,渠道拓展顺利,协同产品逐步上量,未来小非持续减持风险有所降低。公司销售规模持续扩大,业绩释放速度加快,预计公司18-20年营业收入分别为4.49/6.34/8.74亿元,归母净利润为2.12/2.83/3.75亿元。略微上调EPS分别至0.95(+0.05)/1.26(+0.06)/1.67(+0.05)元/股,对应PE为40/30/22倍,按照PEG=1,给予2019年33倍估值,对应目标价41.58元。考虑目前股价较上一评级日已上涨12.4%,现给予“增持”评级。

    风险提示 行业竞争加剧、单一经营风险、单一供应商风险、管理风险、政策风险等。

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