绿地控股:产业协同趋于完善,质量效益持续优化

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:齐东 日期:2019-01-21

绿地控股发布2018年度业绩快报和经营简报:1、2018年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;利润总额241.93亿元,同比增长25.60%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%;基本每股收益0.96元,同比增长29.73%。2、第四季度经营简报:房地产业务全年实现合同销售面积万平方米,同比增长50.3%;合同销售金额3874.93亿元,同比增长26.4%。全年新增房地产储备项目118个,权益计容建筑面积约4336.78万平米。

    点评

    毛利水平有所改善,多元业务助力公司质量效益持续优化。绿地控股2018全年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%。公司业绩保持快速增长主要系房地产业务结转规模增速稳定,毛利率进一步提升;同时多元产业快速发展,大基建产业保持快速发展势头,成为公司业绩增长的重要引擎。

    推新盘、去库存、促回款,公司销售增速可观。2018年房地产主业实现合同销售金额3875亿元,同比增长26%;合同销售面积3664万平方米,同比增长50%;回款2968亿元,同比增长21.1%,回款率77%;9个区域事业部销售金额突破200亿元,其中3个突破300亿元,业绩贡献率24.5%。同时,公司项目拓展成绩显著,准确把握市场走势和结构性特点,优化投资布局,在获取高铁站项目、地级市短平快项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。公司全年新增房地产项目储备118个,累计拿地建筑面积4852万平方米,面积权益比例为89%;总地价917亿元,平均楼面价仅1890元/平方米,占当期销售均价的18%,有效保障公司未来毛利水平。

    大基建产业保持快速发展势头。2018年4季度,公司基建业务新增项目1143个,项目总金额1039.81亿元,同比增长92.25%;全年公司累计新增项目3591个,项目总金额3162.38亿元,同比增长62.90%。从项目构成看,房屋建设、基建工程占比为35%、17%。公司通过混改方式,成功投资控股天津建工,产业版图扩展至京津冀城市群,强化了“东西南北中”的全国化布局,进一步完善了大基建产业链。

    投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别为0.96、1.13、1.39元,对应估值分别为6.58、5.61、4.53倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

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