中国建筑2018年业绩预增点评:q4业绩大幅提速,股权激励彰显信心

维持增持。业绩预增10.2%-19.9%超预期,订单回暖,股权激励彰显信心,望受益国改,估值低/仓位低,上调2018/19/20年EPS0.90/0.99/1.10元(原0.86/0.94/1.03元),增速15%/10%/10%。考虑行业估值下移,维持目标价7.32元,对应2018年8倍PE,增持。

    Q4业绩明显提速,或受益于项目进度加快/毛利率攀升。公司预计2018年归母净利363-395亿,增速10.2%-19.9%,扣非净利351-387亿,增速10.3%-21.6%;Q4单季净利同增26%-70%,增速较前三季度大幅提升(Q1-Q3单季增速15%/0%/5%),我们认为系地产/基建业务营收增长提速,业务结构优化叠加公司加强管理致毛利率攀升所致。

    11月订单回暖,对未来业绩形成支撑。1)2018年1-11月新签订单20778亿(+6%),11月新签2541亿(+49%),增速创2月来新高,为后续业绩提供有力支撑。2)分行业看,11月房建订单高增72%,基建增速10%在连续3个月负增长后转正(8-10月单月增速-20%/-61%/-58%),经济下行压力加大背景下基建托底需求仍存,基建订单有望持续改善。

    股权激励彰显信心,有望受益国改。1)综合实力强:公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级。2)12月21日公司第三期股权激励计划完成授予,向2081人授予6.0亿股(占比1.4%),涉及人数、股数均超前两次,解锁要求条件为前一年ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%,彰显了公司对未来发展的信心。3)公司入选国资委创建世界一流示范企业,可自主决策/综合运用混改/员工持股/股权激励等各项国改政策,望受益国改。4)估值低、仓位低:按照业绩预告中的业绩中枢计算,目前公司2018年PE仅6.3倍;2018Q3基金持仓占比0.9%,自2016年以来仅高于2018Q1。

    风险提示:地产投资不及预期、基建持续下行等