杰瑞股份:2018年利润超预期,增产设备板块功不可没

公司向上修正2018年净利润,从原预告的5.29-5.63亿元,上调到5.83-6.17亿元,同比增速从原预告的680%-730%,上调到760%-810%,全年业绩超预期,主要得益于国内钻完井设备板块的快速复苏,及设备板块盈利水平的恢复。再结合目前国内油气田设备供不应求的状况,预计2019年公司业绩仍可趋势向上,维持买入评级。

    支撑评级的要点2018年公司业绩超预期。公司对年度净利润上调了10%左右,主要是四季度交付钻完井设备和维修改造零配件的毛利率较高,且交付进度较快所致。从全年来看,我们估计汇兑收益及会计处理变更等也会贡献一部分利润,但绝大部分盈利来自钻完井设备及维修改造配件。

    钻完井设备板块继续向好。受益于油价中枢上行,特别是国内非常规油气勘探开发的新一轮浪潮,国内高端钻完井的存量设备从2018年年初至今,仍处于紧缺状态,尽管油价从10月初开始下跌,但我国各个油气田的钻完井设备的紧缺程度仍没有得到改善。随着我国长庆油田和新疆油田的致密油进一步增储上产,四川页岩气田的规模化开发向泸州、铜梁等新区块扩张,钻完井设备在2019-2020年都保持供不应求状态。

    油田技术服务进入盈利上升期。从2018年中报看,杰瑞能服首次获得盈利,我们估计随着国内服务队伍的工作量的大幅增加及连续油管等辅助高端服务的价格反弹,2018年及以后杰瑞能服将持续处于盈利扩大状态。

    海外市场步入收获期。经过多年培育,公司在全球大部分市场布局多年,从2018年发货情况看,公司在中东、中亚、北美等市场都有可观的钻完井设备交付量,来自海外的设备订单或收入有望占到该板块的1/3左右。

    评级面临的主要风险原油价格的波动影响到市场对公司盈利的担忧从而影响估值。

    估值根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们将公司2018/2019年的净利润预测值从原来的5.29/8.97亿元调整为6.01/8.75亿元,对应18/19年PE估值为26/18倍,维持买入评级。