兴业证券上市险企12月保费数据点评

上市龙头寿险公司12月寿险总保费均保持较高增速,总体上看第四季度寿险保费增速要好于前三季度,符合我们预期。中国人寿、太保寿险、平安寿险、新华保险2018年12月单月寿险原保费收入同比增速为别为8.6%、25.5%、26.3%和15%,均保持着较高的增速。总体上看,几家上市寿险公司2018年第四季度的保费增速要好于前三季度,边际持续改善且改善的力度好于第三季度,符合我们此前预期,主要原因是2017年四季度的基数已相对较低以及寿险公司各渠道为完成指定的业务在四季度有所冲刺,推动了保费的增速。

    平安12月单月寿险新单保费增速创年内新高,实现了2018全年新单保费的正增长,太保第四季度新单保费亦实现大幅度的边际改善。平安12月单月的个人业务新单保费增速为33.8%,创年内新高,带动了全年新单保费同比增速由负转正,实现了全年新单保费1.26%正增长。太保第四季度新单保费在去年低基数的背景下实现了164%的同比增速,使新单保费同比增速由2018年前三季度的-15.4%提升至2018全年的-5.6%,新单边际大幅改善。国寿和新华未详细披露寿险新单保费的情况,但从总保费的高增速可以推测出,新单边际也会持续改善。

    产险上,受新单销量放缓和商车费改的影响,12月单月人保财险、平安产险和太保产险的保费增速均处于年内较低位置。人保财险、平安产险和太保产险12月单月产险保费同比增速分别为8.1%、7.6%和9.8%,均处于年内较低的位置,产险累计保费收入同比增速均呈边际逐渐下滑的趋势,主要是受新车销量放缓和商车费改对车险保费收入端的负面影响导致的,其中12月单月的新车销量同比增速为-13%,新车销量的累计增速也从今年10月开始出现了多年来首次同比负增长。2018年全年,人保财险、平安产险和太保产险的产险保费增速分别为11.1%、14.6%和12.8%,平安产险的保费增速略高于其他同业龙头。

    展望2019年,寿险年开门红有所分化,部分险企新单保费有所承压,产险公司在“报行合一”下利润端有望逐步改善。寿险上,国寿和人保寿险选择了以较高定价利率的年金产品为主,新单保费会出现较大幅度的增长;而平安、太保和新华则选择了以长期保障型产品为主,开门红新单保费或出现一定程度的负增长,但新业务价值的增速会明显好于新单保费的增速,且逻辑上可能会出现新业务价值增速前低后高的情况,边际上会逐渐改善。产险上,我们认为“报行合一”下,预计2019年产险公司利润有望逐步改善,但手续费支出下降的幅度具体有多大、产险需要多长时间去恢复到正常有效税率的水平,我们仍需进一步观察,重点关注银保监会的处罚力度。

    风险提示:保费收入不及预期;利率下行;投资收益率下降。