劲嘉股份:烟标主业向阳而生,大包装破茧成蝶

劲嘉股份:探索、试错、突破,大包装+大健康布局厚积薄发

    立足烟标行业,公司积极探索新兴成长方向:大包装+大健康(聚焦于新型烟草)。大包装领域:将设计团队独立成公司蓝莓文化,收购镭射行业领导企业中丰田,设立华大北斗、盒知科技积极探索RFID、二维码等新兴技术应用。大健康方面:2014年进军新兴烟草市场,与云南中烟合资设立嘉玉科技,与米物科技设立因味科技进行产品升级。

    烟草整体回暖+结构升级,烟标主业未来2-3年稳定向上

    劲嘉股份烟标业务既受益需求整体回暖,又享受中高端化、创新化的红利。我们认为,上轮烟草库存周期缘于非常规因素(提税顺价+库存高企),本轮景气回暖具备持续性。劲嘉股份有望凭借研发实力脱颖而出,享受到新品中高端化、创新化的红利,预计未来3年烟标业务增长中枢为6-8%。

    大包装业务提供业绩弹性,新型烟草赋予加速潜力

    大包装:公司集合新材料、设计实力、智能技术等包装实力,携手贵州茅台树立业务拓展标杆,未来有望逐步打开百亿级别的酒包装市场、消费电子彩盒市场。新型烟草:劲嘉股份积极布局研发和市场,拥有相关专利约40项(其中发明专利12项),并且与国内重点中烟公司建立密切合作关系。

    盈利预测与投资建议

    公司主业未来几年主业稳健向上,大包装业务提供业绩弹性,新型烟草提供估值弹性。预计公司2018-2020年EPS0.47、0.55、0.65元,对应PE17.4、14.8、12.5倍。我们预计公司2018-2020年业绩复合增速19%,当前股价对应2019年PEG约0.8,估值相对较低,同时考虑到电子烟业务、联营公司申仁包装业绩具备超预期可能,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    下游烟草控烟政策趋于严格;彩盒客户拓展不达预期;新型烟草海外市场拓展进度风险;与茅台合作推进不及预期;商誉减值风险。