医药行业周报:告别以药养医,看好转型升级

4+7配套政策持续叠加2018年高基数,2019年上半年或无板块整体性机会,着重个股挖掘

    上周医药板块上涨1.05%,跑输沪深300指数0.89个百分点,在所有行业中涨跌幅排名第7位,较前一周有所反弹,但2019年整体走势仍处于较低水准,仿制药带量采购对行业影响仍然存在。截止上周末,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)约为24倍,预计对应2019年估值19倍;考虑到短期内行业不会因为25个品种的带量采购出现业绩快速下行,我们认为2018年至今的板块表现仍为估值持续调整驱动。从业绩角度来看,2018年上半年医药公司业绩高基数,预计2019年上半年板块基本面表现大概率不会有明显靓丽表现。结合估值和业绩来看,短期内出现板块整体性机会的概率较低。细分领域的个股性机会将成为主要方向。

    工作会议陆续召开,以药养医结束背景下医药、医疗的供给侧改革将持续

    上周2019年全国卫生健康工作会议和全国医疗保障工作会议陆续在北京召开,均肯定了带量采购政策,强调将医改推向纵深,继续围绕疗效和成本发力。根据我们对综合性医院利润构成的测算,“以药养医”已经结束。在此背景下,我们认为顶层设计下的三医联动自支付端发起的医药/医疗双领域的供给侧改革将促进医保的良性、可持续管理,继而实现医保的战略性购买并满足人民对价值医疗的需求,价值医疗/医药的回归成为趋势。

    关注产业升级路径下机会,看好医药外包、创新药、API、非药

    在当前国内医药、医疗产业升级路径下,具有竞争力或受影响较小的细分产业值得关注:

    1)持续受益于基本面产业升级路径的医药外包行业(CRO、CMO);2)产业分析逻辑向全球化接轨过程中,具备国际竞争力的细分领域(创新药、API)有望持续受益;

    3)政策相对免疫、具备品牌壁垒、长期增长持续性较强的消费属性个股(品牌中药、疫苗等);

    4)其他非药领域个股性机会。

    风险提示

    行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。