银行行业:畅通小微三农“毛细血管”

投资建议

    对银行股的观点:看好,19年PB仍在0.7倍以下,政策助力,估值修复。

    无风险利率下降,抬升估值。我们看好上半年银行股行情的核心因素:无风险利率会下降。随着央行宣布降准,上周市场利率快速下行。DR0001已经降至1.4%左右,DR0007也连续多日低于7天逆回购政策利率,这意味着银行间市场流动性是比较充裕的。同时,10年期国债收益率也进一步下探至3.12%,这意味这无风险利率在逐步下降,从而有利于银行股估值回升。

    年初信贷超预期。另外,上周有媒体报道,1月信贷量或超预期,我们调研了解到央行窗口指导商业银行今年1月信贷量不能低于去年同期,去年同期1月2.9万信贷量,从而今年1月信贷量或超预期,或达到3万亿左右;同时,今年贷款利率会逐渐下降,银行早放贷、早受益,也纯属情理之中。

    估值低。18/19年老16家PB达到0.76/0.67,19年的估值仍在0.7倍以下,安全边际极高,本周降准资金正式释放,全面降准助力业绩修复和经济修复,且推银行股估值修复。上周国常会再次为小微企业减税,降低税基,扩大优惠税种范围,近95%的小微企业获得实质利好,总计3年减税6000亿。小微盈利好转,潜在风险下降,避免银行资产质量恶化。1月份也陆续会有银行公布年报快报,业绩支持估值修复。

    中长期重点推荐:优质银行股、工行、宁波、平安、浦发、上海、常熟、民生。