新宙邦动态点评:盈利企稳快速回升,定增募投扩大竞争优势

2018Q4盈利1.15亿元,同比增长51.15%。公司预计2018年实现营业收入21.63亿元,同比增长19.14%,归母净利润为3.23亿元,同比增长15.49%,主要原因是电容器化学品受益于外部市场景气度高和公司新品竞争优势显著,有机氟和半导体产品得到客户认可销量快速增长,锂离子电池受益于新能源汽车的快速增长订单量持续增长;2018H1由于电解液市场竞争激烈降价严重,公司归母净利润同比下降4.93%,H2随着原料涨价推动售价回升叠加公司产品优势明显溢价较高,业绩快速回升。分季度来看,Q1-Q4实现归母净利润0.52/0.69/0.87/1.15亿元,分别增长-23.33%/16.08%/13.77%/51.15%, 归母净利率分别为11.53%/12.83%/15.44%/18.88%,公司盈利能力逐步提升。Q4实现盈利1.15亿元,同比增长51.15%,净利率为18.88%,业绩改善明显。

    电解液和电容器化学品双龙头,四大业务协同发展。公司电解液市场份额位居全国第二,市占率约为18%,通过LG 化学、三星SDI、Panasonic、宁德时代、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等全球著名锂电池生产企业认证,竞争优势显著;固态高分子电容器市占率超过50%。公司深耕电子化学品和高附加值功能材料,形成了以有机氟化学品、锂电池化学品、电容器化学品、半导体化学品四大系列产品为主线的模块化发展路线,将充分利用用氟化学品、添加剂、锂电池电解液之间的技术相关性,为客户提供更优质的产品解决方案,提升产品的市场竞争优势。

    定增募投扩大竞争优势。公司拟以非开发行方式募集资金不超过10亿元,扩大公司氟化工和锂电池产业布局,提升公司竞争优势。其中海德福高性能氟材料项目(一期)主要产品为四氟乙烯、六氟丙烯,是公司有机氟化学品价值链的上游延伸,有利于稳定有机氟产品成本,是公司实施氟化工一体化战略的重要措施;惠州宙邦三期项目和湖南福邦新型锂盐项目(一期)分别建设的是碳酸酯和双氟磺酰亚胺锂,锂电池化学品价值链的上游延伸,有效提升电解液的产品性能,巩固公司的核心竞争优势,提升盈利能力;波兰锂离子电池电解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期),是锂离子电池电解液产能的扩张,有利于满足下游客户日益扩张的产品需求,其中芬兰项目主要是配套LG化学、三星SDI等,荆门项目主要是为了配套亿纬锂能,将大幅提升公司服务优质大客户的能力,实现对客户的就近供应,有利于抢占市场先机。

    投资建议:公司深耕电子化学品和功能材料,形成四大业务协同发展,在新能源汽车快速增长和氟化工进口替代加速下,我们预计公司2018-2020年的主营业务收入分别为21.63/29.18/37.52亿元,归母净利润分别为3.24/3.94/5.13亿元,同比增长15.54%/21.62%/30.30%,EPS分别为0.85/1.04/1.35元,对应PE分别为29/24/18,维持增持评级。

    【风险提示】

    新能源汽车销售不及预期;新能源汽车补贴政策下滑过快;项目建设进度不及预期;电解液价格大幅下跌;原材料价格上涨过快。