2018年血制品批签发情况总结:库存消化接近尾声,大品种批签发逐步恢复

核心观点:随着渠道逐步调整、库存消化接近尾声,血制品企业销售逐步恢复。批签发上看大品种白蛋白恢复增长、静丙下滑收窄,特免中狂免和乙免实现一定增长,产值较高的凝血因子类产品八因子实现20%以上增长。2019年我们预计采浆进入平稳期、供给有限的情况下价格有望保持稳定,行业温和复苏,建议关注华兰生物、天坛生物等。

    大品种白蛋白和静丙批签发逐步回暖,行业库存基本消化。(1)白蛋白:批签发增长12.86%,国产占比恢复至42%。2018年全年白蛋白合计批签发4545.7万瓶(折合10g),增速达到12.86%。与2017年仅增长2.21%相比,2018年随着渠道库存逐步消化、销售工作推进使得行业逐步回暖,批签发量增速回升至10%以上。国产白蛋白批签发占比42%,与2018Q3相比持平。2018年四个季度国产白蛋白季度累积占比逐步回升(39%、40%、42%、42%)。批签发上海莱士占比12%、华兰生物占比13%、天坛生物占比18%、泰邦生物占比16%,前四大合计占比达到59%。(2)静丙:2018年批签发1017.2万瓶(折合2.5g),小幅下滑2.56%。与2017年相比2018年四个季度的季度累积同比批签发下滑趋势逐步缩小(-22%,-15%,-5%,-2.5%)。我们认为和渠道库存逐步消化、企业调整生产安排、销售工作逐步推进等有关。批签发上海莱士占比12%、华兰生物占比11%、天坛生物占比26%、泰邦生物占比15%,四者合计占比达到64%。

    特免:狂免继续大幅增长,乙免小幅增长,破免下滑。(1)狂免:批签发778.5万瓶(折合200IU),在2017年同比大幅增长50.63%的情况下继续同比大幅增长52.77%。华兰生物19%、泰邦生物14%、天坛生物8%、博雅生物6%和卫光生物5%,非上市公司中四川远大蜀阳占比21%,前四家合计批签发占比62%左右。(2)乙免:批签发169.5万瓶(折合200IU),同比基本持平。全年批签发197.1万瓶(折合200IU),同比增长16.28%。与2017年批签发增长0.66%相比增速有所提升。天坛生物(批签发占比18%)、华兰生物(占比15%)、上海莱士(占比11%)、泰邦生物(占比11%)和卫光生物(占比9%),合计批签发占比64%。(3)破免:311.8万瓶(折合250IU),同比减少28.25%,2015年以来首次出现下滑。华兰生物批签发占比26%,泰邦生物20%,上海莱士13%,天坛生物11%,四家企业合计占比达到70%。

    凝血因子类:凝血因子类:八因子实现26%增长,纤原和PCC小幅下滑。(1)八因子:批签发168.5万瓶(折合200IU),同比增长26.40%。近年来批签发上量较快的一个品种,2016-2018年增速分别为73.58%、22.65%和26.40%。主要由上海莱士、华兰生物和泰邦生物三家企业生产,批签发占比分别是14%、38%和21%。(2)纤原:批签发88.2万瓶(折合0.5g),同比小幅下滑3.56%。主要由5家企业生产,上海莱士批签发占比14%、华兰生物8%、博雅生物56%、上海新兴7%、泰邦生物占比13%,合计批签发占比98%。(3)PCC:全年批签发94.8万瓶(折合200IU),同比减少4.16%。2018年批签发华兰生物占比47%,泰邦生物批签发占比40%、上海新兴13%,三家基本上供应了PCC的全部市场。

    投资建议:2018年血制品行业库存消化基本完成,行业逐步温和复苏;2019年我们预计在供给量相对有限、价格基本平稳的情况下,血制品行业需求平稳增长,建议重点关注华兰生物、天坛生物、博雅生物等。

    风险提示:血制品产品价格下降的风险,血制品学术销售拓展不及预期的风险,血制品业务毛利率下降的风险。