飞凯材料:内生外延平台化发展,新材料龙头逐渐崛起

内生外延打造新材料综合发展平台 飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料的龙头企业,其国内市占率超过60%。公司在2017年通过重大资产重组收购和成显示100%股权,并于当年完成对长兴昆电60%控股权、台湾大瑞科技100%股权的收购。通过内生外延双轮驱动,公司从上市时单一产品为主逐步转型成紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材料等新材料综合发展平台型公司。

    国内LCD面板厂崛起,助力混晶业务高增长 从2010年起,大陆LCD面板厂逐步发力,全球液晶面板产能持续从日韩及台湾向大陆转移,中国大陆已成为全球LCD面板出货最重要的地区之一。此外,从建成及未来规划投产的高代线来看,大陆LCD厂商已经占据领先位置。我们认为2017-2020年进入国内高代线集中投产阶段,带动混晶理论需求约240吨,在液晶国产化大背景下,国内混晶厂进入黄金发展期。和成显示同时批量供应IPS和VA两种规格用混晶,并成功导入京东方、华星光电、中电熊猫和惠科等大客户,已从国内混晶厂脱颖而出,随着国内LCD面板厂的加速崛起,叠加混晶国产化率提升,未来在混晶业务有望继续保持3年高增长。

    5G商用临近驱动紫外固化材料景气向上 公司是紫外固化光纤光缆涂覆材料龙头,2016年开始行业进入价格战,叠加行业需求增速放缓,经过两年调整,产品价格开始重回涨价通道。国内三大运营商5G布局如火如荼,计划于2020年要正式实现5G正式商用。5G无线频率更高,覆盖半径更小,5G基站致密化和前传光纤网络将大幅提升光纤网络的需求。同时,5G网络可接入数量和接入速率的大幅提升,又会驱动网络流量持续增长,倒逼网络扩容升级,产生大量光纤需求,从而带动紫外固化光纤光缆覆盖材料的需求。 布局半导体封装材料,后续潜力可期 公司在2017年分别以1亿元和6000万元收购了大瑞科技100%股权和长兴昆电60%股权,顺利切入IC封装用锡球及环氧塑封料,全面布局半导体封装材料。凭借飞凯材料上市公司平台的资金实力,加上原有客户的协同效应,后续半导体封装材料业务发展可期。

    盈利预测及投资建议:国内LCD面板厂高代线集中投放,叠加混晶国产化,有望驱动混晶业务3年高增长;紫外固化材料触底回升,加上5G商业化临近,未来有望量价齐升;通过收购布局半导体封装材料,后续业务发展可期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.79/0.96/1.23元,对应PE为20.0/16.3/12.8倍,给予公司“买入”评级,目标价21.25元。

    风险提示:混晶需求低迷风险,产品价格下滑风险。