机械行业系列专题报告4:新一轮动力电池扩产周期开启,锂电设备迎订单驱动行情

自2017年四季度以来,动力电池行业持续分化,盲目扩产热潮基本消退,中小动力电池企业扩产停滞,2018下半年龙头开启大规模扩产,动力电池头部企业成为扩产主力。我们判断,2019年头部动力电池企业大规模扩产仍将持续,部分获得客户长协订单的二线动力电池企业也将重启大规模扩产,海外动力电企业在华产能建设也将陆续开启。另外,锂电设备板块景气度与下游动力电池企业扩产强相关,补贴退坡对下游扩产影响有限,因而对锂电设备板块景气度影响也有限。因此,2019年锂电设备需求将大幅好于2018年,随着电芯企业扩产招标持续推进,锂电设备板块将迎来订单驱动行情。

    头部电芯厂、部分二线电芯厂大规模扩产持续,外资电芯企业在华建厂拉开大幕,2019年动力电池扩产规模将较2018年有较大幅度增长:①随着新能源汽车持续上量,动力电池需求持续提升,头部动力电企业扩产需求仍然旺盛,预计2019年CATL、BYD将超越2018年的扩产规模:a)宁德时代IPO项目涉及24GWh扩产项目;2018年11月29日公告拟投建江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目(三期),拟投资总额不超过人民币74亿元;2018年12月15日公告子公司时代广汽拟投资46.26亿元在广州建设动力电池项目。b)比亚迪投资者关系活动记录表披露,公司2017年底产能16GWh;青海基地规划产能24GWh,将分两期完成;2018年9月9日比亚迪30GWh西安动力电池签约仪式举行,项目计划总投资120亿元。②部分产能规模相对较小但已获得客户长协订单的动力电池企业2019年将扩大扩产规模:孚能科技宣布与戴姆勒签订供货协议,7年合计140GWh。孚能镇江项目计划投资150亿元,分两期建成年产20GWh动力电池产能。③随着2020年断补期的临近,三星SDI、LG等海外电芯巨头在华产能扩张也将陆续展开:a)LG化学2018年7月与南京滨江开发区政府签约,将投资20亿美元建动力电池项目,预计2023年全部达成,预计年产能32GWh。b)三星SDI2018年12月宣布将重启西安动力电池生产基地二期项目,投资1.7万亿韩元(约105亿人民币),建成后将形成5条线60Ah锂离子动力电池产线。预计锂电设备行业2019年订单量将会增长,整体市场需求将大幅好于2018年。④预计行业前10家动力电池企业2018年扩产规模合计超过40GWh,2019年扩产规模将超过80GWh,增幅巨大。

    新能源汽车渗透率持续提升,高端动力电池需求不断增长,长期来看,锂电设备需求将持续旺盛。①2018年1-11月新能源汽车销量103万辆,预计2018全年销量有望超过120万辆,超市场预期,预计2020年200万辆新能源汽车销量的目标有望超额完成。保守按照200万辆计算,预计2020年动力电池需求将超过100GWh,考虑产能利用率的问题,目前高端动力电池产能仍不足,预计2019、2020年头部动力电池企业仍将有较大规模的扩产需求。②根据《汽车产业中长期发展规划》,到2025年新能源汽车占汽车产销20%以上。

    按照汽车行业年均增速3%、单车带电量50kW/h计算,预计到2025年动力电池需求将达到360GWH以上。动力电池需求持续增长,相关产能扩张将持续为锂电设备板块贡献订单。

    投资建议:2019年随着电芯企业扩产招标持续推进,锂电设备板块或将迎来订单驱动行情。但降价压力可能造成锂电设备企业利润率有所下行。在量增价降的形势下,建议关注具有较高产品和技术实力、议价能力相对较强的标的,以及在电芯龙头的份额持续提升的标的。强烈推荐先导智能、赢合科技,推荐璞泰来、科恒股份等。

    风险提示:新能源汽车行业景气度低预期,技术路线变更风险,锂电设备价格大幅下降,行业竞争加剧,现金流恶化风险。