钢铁行业周报:纠结中的冬储季节

投资策略:本周上证综合指数上涨1.55%,钢铁板块上涨2.19%。近期钢价始终处于震荡状态,涨跌空间很小。主要由于阶段性对于供需双向上均有不确定因素,今年年前淡季行情中产业链上冬储意愿较为纠结。需求方面地产投资韧性仍在,增量上财政扩张的方向虽然确定,但力度上仍需要观察。供给端上的不确定因素更多,一方面今年中央经济工作会议,再提三大攻坚战,然而三大攻坚战内容已经较之前有明显差异,更多转向巩固成果。在实操方面,今年采暖季限产实施已经明显放松,加上一些产能扩建和技改升级,供给端大方向要重新恢复,节奏上仍需要取决于政府对于环保执行节奏。预期上的左右摇摆,造就了今年的冬储上力度偏弱。因此从最近的库存变化上看,已经进入淡季季节性累库时期,以春节节点来看,启动时间较去年偏迟,同时积累的数量偏少。静态以库存来观察需求,在产量增长,库存增加偏少的情况下,实际需求超出季节性特征。但就环比变化而言,随着春节临近,实际需求走弱是大概率事件。而冬储强度决定了年前钢价走势。从中期角度来看,由于本轮周期没有大规模进入资本开支周期,产能增长有限,只是去年环保的限制因素退出,此前的高估的盈利水平向正常盈利中枢回归的过程,并不会进入2015年极低利润的状态。加之目前短端利率已经处于极低水平,整个权益类资产估值都将由此获得收益。板块的估值存在修复的机会,中长期可以关注的标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等;

    国内钢价:本周钢价先扬后抑。周初受唐山地区发布限产烧结政策影响,期现价格双双冲高,成交量也有所改善,但下半周钢价再次小幅回落,成交量随之下滑。当前供需基本面相对胶着,周初唐山市决定自2019年1月8日12时至14日24时,全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应,而本周唐山钢厂高炉产能利用率止跌反弹1.62个百分点至64.13%,供给端重新向上。从需求端来看,周内不乏利好新闻,一方面发改委将制定相关措施稳住汽车、家电等消费措施,另一方面近期发改委在全国范围内批复多个基建项目,短期而言,钢贸商冬储也部分对冲了季节性需求下滑影响,虽然目前冬储力度弱于去年同期,但需求整体好于市场之前悲观预期。目前供需双方均有较大不确定性因素,预计钢价继续窄幅震荡; 库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.87万吨,较上周上升2.01万吨,热轧库存26.75万吨,周环比下降0.08万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量883.42万吨,环比上升45.32万吨。本周社会库存继续加速积累,而厂库在产量增加7.35万吨的基础上依然大幅下降21.45万吨,钢厂压力有所减轻。2018年冬储积累晚于去年大概两周时间,截止目前冬储规模也弱于去年农历同期8.9%,但近三周库存增速快于去年同期。随着春节逐渐临近,终端需求季节性走弱必然导致库存持续增加,若冬储力度进一步加大,投机性需求有望淡季支撑钢价维持较高水平;

    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价继续企稳,截止1月5日止当周,美国国内粗钢产量187.6万净吨,产能利用率80%,区域内短期经济尚可对需求存在一定支撑,钢价短期难以下跌;欧洲市场冷轧及中厚板价格小幅下跌,鉴于2019年当地贸易局持续紧张,欧盟计划把2018年7月起实施的进口钢铁关税配额措施继续保持至2021年7月,旨在限制进口从而稳定欧洲市场价格;原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格765元/吨,周环比下降10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格532元/吨,较上周上升6元/吨。普氏指数(62%)74.7美元/吨,周环比上升1.25美元/吨。本周日均疏港量大幅反弹15.44万吨至279.47万吨,全国高炉产能利用率周环比上升0.13个百分比至74.23%,同时钢厂进口铁矿石库存天数较元旦前继续提升半天至28.5天,铁矿石需求较好。当前唐山地区复产高炉增多,

    加之厂库去化顺畅,钢厂生产情绪仍较为高涨,后期铁矿石需求无需担忧,与此同时周内港口库存重新开始下滑,在供给边际增加有限的情况下,预计矿价后期将震荡上涨; 行业盈利:本周吨钢盈利上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格走低带动成本端继续小幅下跌,而钢价有所反弹,行业吨钢毛利呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升52元/吨,毛利率上升至10.20%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升32元/吨,毛利率上升至0.12%;螺纹钢(20mm)毛利上升43元/吨,毛利率上升至18.06%;中厚板(20mm)毛利上升41元/吨,毛利率上升至8.22%; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。