建筑材料行业周报:继续建议积极配置有安全边际的龙头

从政策面看,高层依旧强调底线思维和稳定。中央经济工作会议日前召开,会议精神提及“稳健的货币政策、松紧适度”“较大幅度增加地方政府专项债规模”以及“强化逆周期调节”,我们认为政府正在积极应对经济整体下行压力,并计划采取适度的对冲政策;提及我们处于“战略发展机遇期”,明确表态稳定传统需求的目的是为了战略转型,不搞大水漫灌。

    因而我们认为,在全球经济压力降速的背景下,国内面临“战略转型”工作的迫切性,叠加当前不稳定的外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是必然手段。但是投资边际效用递减,展望明年我们在“逆周期调节”的大背景下不对需求总量过分悲观,但也并不对需求总量过分乐观。对于建材行业而言,行业结构的优化初显成效,行政化的产能约束将有所淡化,而需求总量仍体现回落通道中的韧性,2019年供需关系可能会呈现高位摆动,值得找寻的是阶段性、结构性机会。

    从基本面看,1月是建材传统的需求淡季,也是后续行业供需关系重要的观测窗口。我们建议在这一窗口期密切关注水泥、玻璃等周期品的产能发挥、库存、价格、订单等变化情况;如果淡季产能发挥、库存、价格等控制得当,那开春后企业的盈利预期可以相对乐观,相关周期品龙头或迎来春季修复行情。同样值得关注的是基建端资金到位、投资落地、项目推进等情况,这同样是需求端重要的可能边际变量。 从投资上看,我们建议继续建议关注资产价值和安全边际,积极配置龙头,等待春天。近期我们看到随着悲观预期在逐渐被市场消化,较多优质股票已经进入从资产角度看具备较高安全边际的区间。我们建议关注价值属性持续增强的水泥龙头企业(海螺水泥),需求高位韧性或超市场预期,海螺股息率具备较高吸引力。区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来改善可能,但是近年北方水泥产能利用率走低明显,行政限产是价格的重要支撑,需求边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,都是密切需要关注的核心。玻璃明年具备供需关系好转的可能(地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修),但是仍然需要观察(旗滨当前的股息率为8%,已具备一定的安全边际);与销售关联度高的后周期品种展望明年存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升的趋势不改,仍然建议积极寻找资产与价格能够较好匹配的时点。而成长板块如石英玻璃(菲利华)、玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现明显回调甚至接近净资产水平,建议从中长期角度建议持续关注。