新宙邦业绩快报点评:电解液量价齐升盈利恢复,全年业绩略好于预期

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-01-16

公司预告2018年归母净利润3.23亿,同比增长15.49%,略微好于预期。其中18年非经常性损益影响约0.24亿,预计公司扣非归母净利润2.99亿,同比增12.84%。根据公司预测,全年营收约21.63亿元,同比增长19.14%。

    分季度看,四季度扣非净利润1.11亿,同比大增50%。根据公司测算4季度营收6.1亿,同比增13.07%,环比增8.24%;归母净利润1.16亿,同比增51.10%;扣非归母净利润1.11亿,同比增50.10%,环比增27.82%。

    四季度电解液量价齐升盈利恢复。4季度净利润扣非环比增28%,业绩增长主要来自:1)电解液量价齐升,我们估计4季度出货量环比增长10-20%,全年电解液出货量有望达到2.7万吨,同比增35%左右;价格方面4季度由于原材料涨价,公司产品价格有小幅上涨,带动单吨利润上涨。2)电容器和氟化工业务环比均有所提升。3)巴斯夫扭亏,此前亏损可减少所得税,对利润亦有正贡献。

    19年1季度业绩高增长较明确。19年看电解液价格触底反弹,三大原材料六氟磷酸锂、溶剂、添加剂供应格局好转,电解液价格下行空间小,且三元占比提升,盈利能力改善。排产情况,我们预计公司1季度电解液接近满产,我们预计出货量有望维持6000吨,有望带动公司整体净利润实现高增长。

    投资建议:预测公司2018-2019年净利润3.23、4.01、5.17亿,同比增长15%、24%、29%,对于eps为0.85/1.06/1.36元,对应PE分别为27x/22x/17x,给以2019年27倍PE,对应目标价29元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

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