造纸轻工行业周报:轻工板块商誉占净资产比例较低,商誉风险整体可控

轻工板块商誉占净资产比例较低,商誉风险整体可控 19 年1 月4 日,会计准则委员会发布《关于咨询委员对会计准则咨询论坛部分议题文件的反馈意见》,对商誉后续会计处理进行了讨论,大部分咨询委员认为,商誉摊销能够更好地实现将商誉账面价值减记至零的目标。截至18Q3,轻工板块商誉合计为307.85 亿元,占净资产比例7.47%, 总体来看,轻工板块商誉规模占净资产比例较低,商誉风险整体可控。从商誉占净资产比例来看:轻工板块中曲美家居、文化长城、邦宝益智18Q3 末商誉占净资产比例较高,分别达189%、68%、51%,其中曲美家居商誉规模及占净资产比例均较高,主要因收购挪威高端软体家居龙头Ekornes。

    造纸:本周纸价维持相对稳定,国废价格呈小幅上涨态势 本周纸价维持相对稳定,原材料国废价格小幅上涨。我们认为,随着纸业景气进入中后期,成本端价格的高位传导效应仍将对纸价形成一定程度的支撑,但成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。造纸板块我们建议重点关注生活用纸行业,一方面行业集中度仍有较大提升空间;另一方面, 我们认为随着进口木浆价格的逐步回落,生活用纸行业的成本弹性将逐步显现。标的方面,造纸板块重点推荐中顺洁柔,建议关注太阳纸业。

    家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看,我们认为行业竞争加剧、渠道分流等因素仍将继续存在, 带来行业增速降档;但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升, 龙头企业将显著受益。家居板块重点推荐顾家家居、曲美家居;建议关注梦百合、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、好莱客。

    包装及其他板块:中长期关注行业整合逻辑 板块收入增速自17 年下半年起持续回升,且纸价高位回落有助缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块重点推荐劲嘉股份、东港股份、晨光文具;建议关注裕同科技、合兴包装。

    风险分析:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。