天孚通信:新品业绩释放,业绩略超预期-5g点亮光通信,有望受益于新一轮光器件景气

事件

    公司披露年报业绩预告,实现净利润1.22-1.45亿元,同比增长10-30%,四季度单季度实现净利润0.31-0.53亿元(中值0.42亿元),同比增长15.69%-98.22%(中值56.95%)。

    简评

    1.新品利润持续释放,业绩略超预期。公司传统业务为陶瓷套管、适配器和组件三大产品,自2015年下半年以来陆续推出OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY、光学镀膜、插芯、Mux/Demux耦合器、BOX封装代工等新产品,致力于成为光通信精密元器件一站式解决方案提供商。17年2季度以来,由于电信市场低迷,叠加高毛利的传统业务毛利率下滑及陆续推出新品的投入,公司单季度利润同比持续下滑。18年Q3公司单季度净利润同比增长58.06%,扭转了下滑态势,迎来业绩拐点,主要源于公司传统业务毛利率逐步企稳,新品逐步实现盈利(OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY实现盈利,光学镀膜和插芯18年仍然亏损,19年有望扭亏),同时一定程度受益于人民贬值。Q4公司业务持续向好,中值利润同比增长56.95%,略超市场预期。19年公司Mux/Demux、BOX两个高速封装产品线有望接力,成为公司增长新引擎。

    2.5G点亮光通信,光器件迎新一轮景气周期。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,将拉动光模块需求5-6千万只,19年5G承载网启动部署,光器件迎新一轮景气周期,公司作为光通信精密元器件一站式解决方案提供商有望受益。

    3.盈利预测及评级。电信市场逐步见底,5G有望重启电信市场景气周期;公司新品步入收获期,有望打开成长空间,再造一个天孚通信,我们预计公司2018-2020年的净利润为1.3亿元、1.7亿元、2.2亿元,对应PE分别为41倍、31倍、24倍,维持增持评级。