立讯精密:精密制造龙头扬帆起航深度分析

无线充电市场扩张,受益新品上量:无线充电无需开孔,充电接口的消失给手机硬件空间与功能创新提供更多弹性空间,同时具备防水防尘效果,是电子产品无尾化和无孔化的重要环节。伴随着行业龙头苹果、三星等龙头厂商主力推进无线充电应用,无线充电技术普及速度有望加速拓展到平板电脑、笔记本电脑、家电、医疗设备等领域,无线充电相关产品具有广阔的市场空间。立讯精密2014年导入苹果Watch无线充电,综合实力较强,苹果19年将发布无线充电板Airpower,公司受益无线充电新品上量和相关主题提振。

    打造消费电子精密制造平台,品类扩张开启成长:公司上市后围绕消费电子产品进行了一系列品类扩张,2011年公司凭借在连接器领域的积累打入Macbook内部连接线供应;2012年拓展到iPad内部连接线;2013年又取得iPhonelighting线、iPadlighting线和Mac电源线;2014年公司获得AppleWatch无线充电模块独家订单;2015年新增Macbooktype-C线;2016年苹果取消3.5mm耳机孔,公司取得iPhone音频转接头订单;2017年切入Airpods模组代工;2018年公司取得iPhone声学部件料号,切入线性马达供应,并进入LCP后端加工。公司围绕大客户全面布局连接器、无线充电、声学、无线耳机、马达等部件,具备持续创新空间,在未来智能手机存量市场中公司将凭借品类扩张,份额提升和ASP提升再上台阶。

    通讯和汽车打开长期成长空间:公司进入通讯市场以来通讯互联产品及精密组件业务收入保持高速增长。公司通讯布局受益5G的主要产品为基站天线、射频滤波器和光模块。5G支持通信频段数量将大幅增长,滤波器集成难度加大,量价齐升;同时MIMO技术提升站点数量,通过增加天线提升容量,基站天线数量将大幅增长;5G频段倍增增加了光模块接入压力,高速率光模块需求提升。汽车产业门槛较高,“新四化”智能化、互联化、电气化、共享化的发展推动汽车产业热情,公司的汽车产品由最初的结构件、特种线束转变为主线束、周边元器件等,通过外延并购形成传统汽车电子+新能源+人机界面的配套能力。在扩充产品线的同时,公司也持续实现了新客户及新生产基地的扩充,正从Tier2向Tier1供应商角色转变。未来通讯和车载有望接力消费打开长期成长空间。

    投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.66、0.94和1.21元,同比增长23.4%、42.9%和28.8%。净资产收益率分别为15.5%、18.6%和19.9%。给予买入-A建议。

    风险提示:大客户新品导入及整体出货量不及预期;宏观环境不确定性,中美贸易冲突加剧风险;产业链价格竞争加剧;通信及汽车市场的拓展不及预期带来的成长前景的风险。