中炬高新点评报告:归母净利润高增33.83%,期待机制改善谋长远发展

事件:

    1月14日,公司发布2018年业绩快报,全年实现营业总收入41.67亿元,同比增长15.46%;归母净利润6.07亿元,同比增长33.83%;扣非归母净利润5.73亿元,同比增长38.22%。

    点评:

    全年业绩超预期,18年完美收官:公司2018年实现营业收入41.67亿,归母净利润6.07亿,顺利完成2017年年报规划的2018年经营目标,全年整体经营状况超预期。其中四季度单季实现营业收10.02亿,同比增长13.7%,归母净利润1.21亿,同比增长22.2%,重回单季度两位数增长。截止18年末,公司总资产59.4亿,净资产36.04亿,分别较年初增长11.98%和14.75%,资金总额持续增加,现金流充裕,财务状况优异。

    阳西产能持续投放,“绿格子”军团不断壮大:公司阳西产能建设持续推进,各大品类均有可观的新增产能投放,确保未来2-3年业绩增长无虞。其中19年将布局酱油三期扩产,年内将新增10万吨产能,产能利用率也将进一步提升;食用油19年也将会有1-2万吨产能在阳西基地投产;蚝油19年将新增5万吨的生产线;醋和料酒的产能也在阳西建设中。公司阳西产能基地建设完成后总产能将超过百万吨,并不断丰富产品品类,有望将蚝油、料酒、醋等品类做大,壮大“绿格子军团”,真正做成“大调味品”集团。

    地产政策松动,提供业绩弹性:公司地产业务18年贡献1亿左右收入,中山市房地产政策也有所松动,收入和政策环境均超预期。公司“汇景东方”别墅项目仍有20栋以上的待售项目,“日出康城”洋房初期项目19年上半年达到开盘条件,可出售面积总计1万多平米,仍有7万多平方米可供出售,地产业务弹性较大。

    宝能入主尘埃落定,期待经营效率进一步提升:宝能入主公司董事会和管理层尘埃落地,公司在发展过程中由于体制原因利润率水平低于行业龙头,宝能入主有望将民营管理体制引入公司,提升公司整体的管理效率,控制费用投入,对于公司盈利能力带来直接的促进。

    盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.76、1.00、1.24元,对应37、28、23倍PE,给予“强烈推荐”评级。