国防军工行业周报:装备目录调整带来行业预期变化,关注市场预期差带来的投资机会

本周大盘表现:中信军工+2.69%,沪深300+1.94%,创业板+1.32%

    重点关注:2018H1低基数企业,配套企业将于上半年出现业绩拐点2018年H1因军品订单放量但收入确认延后影响,军工重点配套企业的业绩出现低基数,中航光电、航天电器等国企配套上Q1归母净利润同比下降30.2%,造成H1的12.47亿元低基数出现。截至18Q3,配套企业归母净利润增速已回升至16.3%。我们认为,2018上半年延后的收入确认或将导致2019年的挤压式超额确认的产生,而主机厂或因2018年调节了上半年的交付比例,将在2019上半年具备较高基数,因此看好将出现业绩弹性的低基数配套企业。建议关注:中航光电、航天电器、中航机电、航天发展、国睿科技、航天电子等。

    2019将改变权重股单边配置行情,民参军(小市值)具备最大弹性

    民参军企业经过2017、2018年连续两年的估值调整,已出现36.8%民参军企业2019EPE在20x以下、63.2%在30x以下,估值已进入合理配置区域。而基本面方面,截止Q3,民参军企业经营性净现金流大幅回暖、资产负债表前瞻指标明显放量,其中预付款项、收入与存货均稳健增长,预计将实现归母净利润放量。从民参军企业来看,其各项指标均实现稳中有增的增长,其中经营性现金流同比+61.72%大幅回暖,预付款项/存货/收入分别增长23.02%/20.85%/20.57%,我们判断,伴随经营性净现金流的大幅回暖和这些前瞻指标的稳健放量,民参军企业的归母净利润有望在2019年出现放量拐点,并伴随产业进入上升轨道。

    关注低估值民参军:金信诺、航锦科技、火炬电子、和而泰、雷科防务

    关注小市值:四川九州、四创电子、振芯科技、改制主题小市值企业

    2019投资策略回顾:

    行业配置策略上,板块具备受倾斜基础,看好板块从低配到标配。机构标的配置方面:小市值(包含民参军)企业经历连续两年估值下杀后,望进入合理配置区域、成为2019年主要弹性,预计机构持仓已较密集的白马\权重集中情况将持续,变化预计为从主机厂向低基数的配套企业倾斜。因此看好配套国企和小市值企业。

    2019配置优先度:白马\权重=拐点民参军=资产证券化2018单边配置行情:白马\权重>>>>资产证券化>民参军2019年预计的主要亮点:定价机制改革、板块基本面表现逆周期、建国70周年主题催化、“十三五”期间新式装备放量元年、“十三五”进入末段资产证券化落地期。

    风险提示:政策调整风险,军工央企改革进度低于预期,回款不及预期。