中泰证券钢铁行业数据库周报
投资策略:本周上证综合指数上涨1.55%,钢铁板块上涨2.19%。近期钢价始终处于震荡状态,涨跌空间很小。主要由于阶段性对于供需双向上均有不确定因素,今年年前淡季行情中产业链上冬储意愿较为纠结。需求方面地产投资韧性仍在,增量上财政扩张的方向虽然确定,但力度上仍需要观察。供给端上的不确定因素更多,一方面今年中央经济工作会议,再提三大攻坚战,然而三大攻坚战内容已经较之前有明显差异,更多转向巩固成果。在实操方面,今年采暖季限产实施已经明显放松,加上一些产能扩建和技改升级,供给端大方向要重新恢复,节奏上仍需要取决于政府对于环保执行节奏。预期上的左右摇摆,造就了今年的冬储上力度偏弱。因此从最近的库存变化上看,已经进入淡季季节性累库时期,以春节节点来看,启动时间较去年偏迟,同时积累的数量偏少。静态以库存来观察需求,在产量增长,库存增加偏少的情况下,实际需求超出季节性特征。但就环比变化而言,随着春节临近,实际需求走弱是大概率事件。而冬储强度决定了年前钢价走势。从中期角度来看,由于本轮周期没有大规模进入资本开支周期,产能增长有限,只是去年环保的限制因素退出,此前的高估的盈利水平向正常盈利中枢回归的过程,并不会进入2015年极低利润的状态。加之目前短端利率已经处于极低水平,整个权益类资产估值都将由此获得收益。板块的估值存在修复的机会,中长期可以关注的标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。