全志科技2018年业绩预告点评:业绩符合预期,看好2019年儿童智能机器人市场

2018业绩符合预期,维持目标价31.68元,维持“增持”评级。公司2018年业绩预告归母净利润11000~12800万元,同比增长534.72%~638.59%,符合市场预期。测算2018年Q4单季归母净利润-3470.11万~-1670.11万元,Q4单季利润同比-529.56%~-395.26%。考虑到宏观经济下行,下调盈利预测,2018-2020年营收分别为13.31(-4.59%)、16.22(-9.91%)、19.92(-25.96%)亿元,归母净利润1.25(-34.95%)、2.10(-23.93%)、2.87(-25.76%)亿元,对应EPS0.38(-35.02%)、0.63(-23.67%)、0.86(-26.09%)元。考虑行业平均估值50倍,维持目标价31.68元,对应2019年50倍PE,维持“增持”评级。

    受宏观经济以及计提商誉影响,Q4单季净利润为负。公司Q4单季净利润为负(-3470.11万~-1670.11万元),同比-529.56%~-395.26%。其主要原因是宏观经济下行,导致电子产品需求低迷,以及计提2300万商誉导致单季净利润下滑。若加回商誉,Q4单季同比增速为-57.99%~+185.05%。

    下游客户持续去库存,预计2019三季度业绩恢复正常增长。公司作为国内SoC芯片细分龙头,卡位物联网入口端芯片,长期我们看好公司未来成长前景。但是宏观经济影响下,我们判断2019年上半年下游电子产品需求依然低迷,渠道商持续去库存。考虑到过去半导体去库存周期半年左右,预计2019年三季度业绩开始恢复正常增长。

    催化剂:中美贸易摩擦缓解

    风险提示:下游智能硬件需求不足。